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维持年(nian)度(du)策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略(lve)《再通胀牛市》看(kan)法，牛市上半场是(shi)金融(rong)再通胀(zhang)，权益资产在流(liu)动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳(wen)对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力(li)-消费收缩(suo)“的恶性循环。下(xia)半场是实物再(zai)通胀，实际利率下行与资产价(jia)格上行**借贷需求(qiu)，资金通过(guo)信贷渠道从淤(yu)积的金融市场进入实(shi)体(ti)经济。当前仍处牛市上半场的金融(rong)再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成(cheng)长弹(dan)性释放，同时通胀尚(shang)未回归，红(hong)利资产凭借稳定的自由现金流创造和(he)分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀(zhang)和EPS的回归，在观测(ce)到PPI的显著修复之(zhi)前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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虽然受到美国制裁，但伊朗仍是欧佩克第三大产油国🤬💔。其盟友也门胡塞武装持续袭扰红海船只，伊朗方面曾多次威胁封锁波斯湾关键航运要道霍尔木兹海峡，但从未真正实施💯😡👚。

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在资产质量稳健与政策托底方面，2025年一季度商业银行(xing)不良率维持1.51%低位，拨备覆盖率208.1%，风险抵(di)御(yu)能力较强。政策层面通(tong)过降准降息(xi)（5月(yue)7日(ri)降准0.5个百分(fen)点释放万亿流动(dong)性）缓解银行负债压力，稳定净息差（2025年一季度部分银行净息差降幅收窄至10BP以内）。

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不过，复(fu)盘(pan)2020年初美伊冲突及2023年10月巴以冲突这两轮与(yu)本轮可比的地缘危机，可(ke)以看到其对市场的影响多(duo)为短期事件性冲(chong)击，内因才(cai)是市场走势的主要矛盾。并且从结构上看(kan)，科技成长板块均(jun)非调(diao)整最剧烈的(de)方向，反而由(you)于有独立产业趋(qu)势的支撑而表现出较强的韧性(xing)。

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1、截至2025年5月30日😈👗👄，港股互联网ETF（513770）年内日均成交额6.39亿元😠，支持日内T+0交易🥥👄💞，不受QDII额度限制，流动性佳！

2、要約(yuē)價(jià)(jia)格爲(wèi)26.93元/股，要約收購(gòu)有傚(xiào)期爲30箇(gè)(ge)自然日，自2025年6月18日起(qi)至2025年7月17日止。截(jie)至6月15日，濟(jì)川藥(yào)業(yè)的收盤(pán)價爲27.51元(yuan)/股，畧(lüè)高于此次(ci)要約收購的(de)價格(ge)。