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尽管伦敦会谈并未带来实质性的关税减免或全面技术封锁松绑，但该框架协议在结构与机制层面上成功延续了日内瓦共识💗🍒🤬，重启了稀土资源供应与技术出口的对话路径，为未来落地奠定了政策稳定基础👙💞💛。尽管还未公开细节，但该协议的核心在于逐步恢复互利贸易秩序💯💛，而非一蹴而就解决所有分歧🥾👿。我们认为此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高层政策对话、防控政策路径多变，而非立即实现全面协议。

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东吴证券2025年第一季度营业收入和净利润均(jun)实现(xian)大幅增长，分别同比增长38.95%和114.86%，达到30.92亿元和(he)9.80亿元。主要得益于经纪业务手续(xu)费净(jing)收入和投资(zi)收益的(de)显著提升。公司总资产规模也扩大至1993.98亿元(yuan)，较上年末增长12.14%。然而，经(jing)营活(huo)动产生的现金流量净额同比(bi)减少59.32%。风险(xian)控制指标方面，净资(zi)本等主(zhu)要指标均(jun)符合监管要求，但(dan)风险(xian)覆盖(gai)率、资本杠杆率等指(zhi)标较上(shang)年末有所下(xia)降。股东方面，苏(su)州国际发展集团有限公司仍(reng)为公司最大股东，持股(gu)比(bi)例为24.33%。

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1、分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优🎒💘🥕🥭，美联储降息预期影响港股表现🍑👞💖💔。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🍅🍌，尤其港股表现更为强势🍑，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后👗💕👚，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%💔👡💟🤬👅。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨🥔🍓，此外有色金属、煤炭💌🍏、化工🧄👙🍊、钢铁等周期资源品受通胀上行影响👝🍒😡，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🤬🍒，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%💯🥻🍍💟，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🍊🧅，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看🍅😡💟🍆，关注通胀回归的节奏和幅度🍍，若价格水平快速回升💌👿，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大💕🤍💔🩲。此外，关注美联储降息预期🌽😡💗🍒，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

2、據(jù)choice統(tǒng)計(jì)，截至6月14日，今年以(yi)來(lái)已(yi)有105隻（多類(lèi)份額(é)郃(hé)竝(bìng)統計）公募(mu)産(chǎn)品(pin)清盤(pán)。在終(zhong)止原囙(yīn)上，囙基(ji)金資産淨(jìng)值低于郃衕(tòng)限(xian)製、基金持有人大會(huì)衕意(yi)終止、郃衕到期終(zhong)止的産品分彆(biè)有83隻、21隻、1隻。可以(yi)看(kan)到，囙槼(guī)糢(mó)不足清盤的産品佔(zhàn)(zhan)比近八成，還(hái)有兩(liǎng)成産品主動(dòng)清盤。