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维持年度策略观点：牛市上(shang)半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们(men)继续维持年度策略《再通胀牛市》看(kan)法，牛市上半场(chang)是金融再(zai)通胀，权益(yi)资产在流动性(xing)宽松环境下估值抬升(sheng)，资(zi)产价格企稳(wen)对扭转通缩预(yu)期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实(shi)物再通胀(zhang)，实际(ji)利率下行与资产价格(ge)上行**借(jie)贷需求，资金通过信贷渠道从淤积(ji)的(de)金融(rong)市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再(zai)通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长(zhang)弹性释(shi)放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借(jie)稳定的自由现金流创造和分红能力(li)占优。牛市上下半场的切换重(zhong)点在于通胀和EPS的回归(gui)，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃(ling)型配置思路。

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