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② 《推动公募基金高质量发展行动方案》指引基金配置向基准靠拢👡，银行是沪深300🥒🥬、中证800等主要基准的权重板块🍏，同时是当前明显的低配方向🍎，引导资金加仓。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出😻🥿💗，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深🥑🍍👅💯，当前概率不大🥿🥔🍓。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🎒，分别为23年和24年5-8月🥝🥝👗。背后原因类似，均为强美元之下🥒🤬，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大🥥🌽🧅，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期🍅，全年4次加息👛🍎，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%🥒🥒，AH溢价指数从129升至151😡。（2）24年美国通胀持续高位🍆🧅🍌🍎🥬，美联储不断推迟降息时间👄💗，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🍋💗，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场🌽🥾，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%👙，万得全A -10%🧄，AH溢价指数从133升至151。当前来看🥔，美元短期走强概率不大👚🧅，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务😈，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%💟。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况🍏，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱👡。

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此次样本调整后💛🥔，主要规模指数样本契合资本市场结构变化和产业转型升级趋势，信息技术、通信服务🩰🍓、工业等行业样本数量有所上升😠👗，对市场代表性进一步增强🍅；中证A系列指数样本行业分布均衡🍉，纳入更多新兴领域龙头公司💖，对细分行业覆盖度进一步提升🤬🥥。

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从恒丰(feng)银行到内蒙古农商行，之(zhi)所以有着超高的注册资本金，恰恰是因为(wei)历史包袱沉重(zhong)，资本金严重不足。如果不通过大(da)规模注资，将无(wu)法满足资本充足率监管要求(qiu)。

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1、展望2H25，我们对美股金融板块仍维持相对乐观，主要(yao)基于宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松(song)态势、以及微观层面主(zhu)要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理(li)层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持(chi)较(jiao)高的盈利水平(ping)，但伴随降息节奏放缓和关税政策(ce)反复，短(duan)期可能造成投资银行项目完成进度(du)延后。2）资产管理方面，客户资(zi)金仍(reng)有望持续净流入，但高利率叠加资本市场波动环境下，客户资(zi)金可能优(you)先流入货币市场(chang)基金和债券基金，而费(fei)率相对较高的股票基金可能(neng)继续承压，管理费收入增速可能放(fang)缓，龙头增速或高于行业。另外，不(bu)排除下半年市场回调压力(li)，可能带来(lai)资管公司业绩表现为收入承压，造成(cheng)盈利短期(qi)扰动。3）支付清算(suan)层面(mian)，我们认为仍然持续受益于消费者(zhe)支出(chu)稳健增长和数字支付(fu)渗透(tou)率提升，清算龙头继续保持规模效应和(he)网络效应，而产业链上的(de)数字钱(qian)包/收单商(shang)则仍面(mian)临较为(wei)激烈(lie)的市场(chang)份额竞争，以及(ji)用户增(zeng)量瓶颈(jing)，需继续关注业务战略转型进展。从(cong)政策面来看，我们(men)认为美国金融(rong)监管仍然维持宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜(qian)在的金融监管改(gai)革落地有(you)助于释放银行资本(ben)金，我们建议(yi)密(mi)切关注6月美联储多德(de)-弗兰克法案压力测(ce)试（DFAST）结果及对应银行的超额(e)资本（excess capital）空间。

2、本次伦敦(dun)谈判达成“框架协议”，延续日内瓦共识，但关税等细节谈判进度或(huo)低(di)于市场预(yu)期。中美(mei)双方在经历6月(yue)9日至10日的高强(qiang)度谈判(pan)后，达成实施日内瓦共(gong)识的协议框架，为未来进一步磋商提供了结构性基础。结合中美两方发布的信息，该协议主要包(bao)括(kuo)以下协同措施：美国将考虑在协议框架内调整对(dui)华出口管(guan)制和技术限制，尤(you)其(qi)是芯片、喷气式发动机零件等(deng)领域；相应的，中国将在稀土出口上适度放宽管控(kong)。这一结果(guo)符合我们(men)此前的预判。