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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化💛💯👠，尤其港股表现更为强势💓😠🥬，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%🍍。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道💗，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨💓🥭，此外有色金属🥾、煤炭、化工🍒💋👝💖、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🍉😻，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🤍🍇👙👙👠，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A💋🥕🍑、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大🍎，有望相对港股走强🍆💝，但短期概率不大。此外👄🍆👗🥻👝，关注美联储降息预期🥕🩱，若降息时点持续延后💓🥻，海外流动性趋紧对港股冲击更大😈😠🍋🥝👄，可能出现A股涨港股跌的分化收敛💕👙🍇👘👡。

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1、不过，尽管内外部挑战并存，但市(shi)场对欧洲央行近期政策举措的反应仍相对积极。汇丰资产管理公司投资策略主管侯(hou)赛因·迈赫迪表示，欧(ou)洲央(yang)行看起来处于令人羡慕的地(di)位(wei)。潜在通胀已回落至乌克兰危(wei)机前的水(shui)平(ping)，在欧元走强、油气价格(ge)下跌的背(bei)景下，通货紧缩似乎将持续下(xia)去。欧洲资产似乎将受益于欧洲央行的(de)积极举措。

2、关注汽车行业“反内卷”语境(jing)下零部件行情的持续性。6月10日起，多家头部车企宣布低供应商支付账(zhang)期统一缩短(duan)到60天以内，有(you)助于缓解车企“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节(jie)的盈(ying)利触底后(hou)均有回暖，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看，电动乘用车过去三年间(jian)ROE的修复程(cheng)度最(zui)为突出，其次(ci)是汽车电子电气(qi)系统、轮胎轮毂。下游整车和中上游零部件板块的行业(ye)集中度分歧最近一次是在2022年开(kai)始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安(an)全壁垒，零部件(jian)集中度持续下滑、竞争环境进一(yi)步加(jia)剧(ju)。2024年以来(lai)乘用车板块的资本开支/折旧(jiu)摊销一度收缩，而零部件板块的开支持续上行，供需格(ge)局进一(yi)步变差。此次整车环节向(xiang)中上(shang)游零部件的让利，对于缓解(jie)汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味着积极(ji)信(xin)号，板(ban)块一度(du)反弹(dan)，后续则(ze)要观察下半年汽车行(xing)业“反内卷”的(de)举措(cuo)落地，预计会逐步延续(xu)回暖态势。