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②分化中的收敛：21年通胀回归A股较港股业绩占优，美联储加息预期冲击港股下跌，当前关注通胀回归节奏和美(mei)联储降息预期变化；

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性(xing)更大，当前货币“小步快跑”，关注后续(xu)降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资(zi)者占比更高(gao)，因此对流动性和资金变(bian)化更为(wei)敏感，AH溢(yi)价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松(song)区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主(zhu)要(yao)来自政策催化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛市后，14年回(hui)调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政策催化(hua)，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市行情(qing)后，15年上半年货(huo)币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限(xian)购政(zheng)策，14年9月央行明确放松(song)首套房认(ren)购标准；产业政策方(fang)面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网(wang)+”行(xing)动计划(hua)列为全年工作重点(dian)。一系(xi)列政策催(cui)化下(xia)A股持续上(shang)涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动(dong)性宽松推动A股(gu)强势反弹。外部方面(mian)，得益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开(kai)稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金(jin)率(lv)1个百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超(chao)出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看，要出现上涨(zhang)中的收(shou)敛需观测(ce)到(dao)货币宽松加码，今年以来(lai)货币政策节奏上(shang)呈(cheng)现“小步(bu)快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度(du)。

参与活动条件：日韩欧美国产综合

1🩱🎒、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小👜🩱🩰。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍅💘👚，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看💕🍓，2024年A股主要集中在周期（石化14%💌🍌、煤炭6%），消费（食饮8%💖🍊🩱、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等💗👅🍑👘，这些行业基本面受价格因素影响更大💗🧡😈，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下🩲👅💗🥑，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍈💝😈、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯💞、网易🧡🤍💔👛🤬、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看💓👡💛，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥥🥝，典型如16Q4-19Q4💓👜🍍🥦，PPI同比从5.5%降至-0.5%🎒，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%👛，二者增速差从8pct降至-6pct🥾🍌🥬。

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综合伊朗迈赫尔通讯社和《德黑兰时报》15日报道🥦💋，伊朗外长阿拉格齐当天重申，以色列对伊朗核设施的袭击已经“越过红线”💗，伊朗对以色列的回击是“合法自卫”。他表示🥝🩱👠，如果以色列的侵略停止，伊朗的反击自然也将停止。

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1、噹(dāng)天下午稍早(zao)時(shí)，伊朗墖(tǎ)斯(si)尼姆通訊(xùn)社報(bào)道稱(chēng)，又一架以色列F-35戰(zhàn)鬭(dòu)機(jī)被伊朗防空部隊(duì)擊(jī)落。據(jù)報道(dao)，擊落地點(diǎn)(dian)位于伊朗西部上空，飛(fēi)行員(yuán)已從(cóng)戰鬭機中彈(dàn)射逃生。

2、這(zhè)條(tiáo)帖子傳(chuán)達(dá)的信息昰(shì)，特朗普更直接介入(ru)以色(se)列襲(xí)擊(jī)(ji)的底線(xiàn)昰美國(guó)在該(gāi)地區(qū)的設(shè)施(shi)或人(ren)員(yuán)(yuan)受到攻擊。除此之外，美國迄今(jin)爲(wèi)止(zhi)在衝(chōng)突中的角(jiao)色主(zhu)要昰防禦(yù)性的(de)。