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3、投资者结构：港股机(ji)构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元(yuan)走弱，外资寻(xun)求中国资产配置，港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股(gu)投资者结构中散户占比(bi)66.7%，机构投资(zi)者占比(bi)1/3左(zuo)右，其(qi)中外资占比5.8%。相比之下(xia)港股机(ji)构化程度更深(shen)，根据(ju)港交所披露的最新(xin)数据，2020年港股机(ji)构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占(zhan)比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致(zhi)港股相比A股(gu)更易受海外影响，历史上看AH溢价指数(shu)与美元(yuan)走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资(zi)产(chan)配置，港股相比(bi)A股(gu)制度更为开(kai)放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际(ji)接轨，外(wai)资(zi)进入(ru)港股市场更(geng)便利，因此(ci)在外资加速流入(ru)中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美(mei)国债务风险担忧持续升温，尤其在特(te)朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入(ru)中国市场，港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更开放的金融(rong)体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越(yue)高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美(mei)的集团外资持股占比68%（由于(yu)无(wu)法获取准确数据，这(zhe)里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价(jia)率仅6%，而海信家电外(wai)资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高(gao)达到18%。

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债券指数(shu)化投资时代正(zheng)在加速而来。继年初首批8只基准做市信用(yong)债ETF成立后，债(zhai)券ETF有望再次迎(ying)来新品。据悉，多家基金公司厉兵秣(mo)马，即将上报首批科创债(zhai)ETF。此外，债券(quan)ETF总规(gui)模突破3000亿元，迭创(chuang)新高。随着债(zhai)券创新品种的持续推出，债券市场有(you)望吸引更多资金入市，助(zhu)力实体经济发(fa)展。

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