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② 《推动公募基金高质量发展行动方案》指引基金配置向基准靠拢🍅💓，银行是沪深300🎒🍑👞🥾、中证800等主要基准的权重板块，同时是当前明显的低配方向💌，引导资金加仓👜🍇💘💗。

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下跌中(zhong)的回落：美元走强，外资流(liu)出，高外资(zi)持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均(jun)下跌的行情中收敛有两次(ci)典(dian)型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美(mei)元之下，外资加(jia)速流出中国(guo)资产，而(er)外(wai)资占(zhan)比(bi)更高的港股(gu)相比A股受影响更大，跌(die)幅更深。（1）23年美联储处于加(jia)息(xi)周期，全年4次加息，美元指数从(cong)低位101升至107，10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济(ji)下行压力(li)加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲(chong)击更大，23年(nian)恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美(mei)债利率持续高(gao)位，外资也在24年5-8月加速流出中(zhong)国(guo)权(quan)益市场，港(gang)股更为受挫，24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%，万得(de)全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来看，美(mei)元短期走强概率不大，若三季度美丽(li)大法案提高(gao)美国债(zhai)务上限(xian)落地，预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共(gong)债务与GDP之比将(jiang)从2024年(nian)的98%大幅增加至125%。且(qie)基(ji)于借新还旧的诉求(qiu)以及美(mei)国财政部(bu)回(hui)补TGA账户需求，可能出现美(mei)债大(da)幅增(zeng)发的情况，市场对美国(guo)债务风险的担(dan)忧可能引发美元进一步走弱。

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此次樣(yàng)本調(diào)(diao)整后，主(zhu)要槼(guī)糢(mó)指數(shù)樣本契郃(hé)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)(gou)變(biàn)化(hua)咊(hé)産(chǎn)業(yè)轉型陞(shēng)級(jí)(ji)趨(qū)勢(shì)，信息技術(shù)(shu)、通信服務(wù)、工業等行業樣本數量有所(suo)上陞，對(duì)市場代錶(biǎo)性進(jìn)一步(bu)增(zeng)強(qiáng)；中證A係(xì)列指數樣本行業分佈(bù)均衡，納(nà)入更多新興(xìng)領(lǐng)域龍(lóng)頭(tóu)公司，對細(xì)分行業覆蓋(gài)度進一步提(ti)陞。

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从恒丰银行到内蒙古农商行，之所以有着超高的注册资本金，恰恰是因(yin)为历史包(bao)袱沉重，资本金(jin)严重不足。如果不通过(guo)大规模注资，将无法满足资本充足率监管要求。

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1、展望2H25，我们(men)对美股金融板块仍(reng)维持相(xiang)对乐观，主要基于宏观层面经济(ji)预期相对(dui)稳定、中观(guan)层面金融监管宽松态势、以及微观层面主(zhu)要覆盖公司(si)较为积极的业绩指引或管(guan)理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易(yi)业务有望继续保持较高的盈利水平，但伴随降息(xi)节奏放缓和关税政策反复，短期可能造成投资(zi)银(yin)行项(xiang)目(mu)完成进(jin)度(du)延后。2）资产管理方面，客(ke)户资金仍有望持(chi)续净流入，但高利率叠(die)加资本(ben)市场波动环境下，客户资金可能优先流入货币市(shi)场基金和债券基金(jin)，而费率相对较(jiao)高的股票基金可能继续承压，管理费(fei)收(shou)入增速可能(neng)放缓，龙头增速(su)或高于行业。另外，不排(pai)除下半年市场(chang)回调压(ya)力，可能带来资管公司业绩表现(xian)为收入承压，造(zao)成(cheng)盈利短期扰动。3）支付清(qing)算层面，我们认为仍然持续(xu)受(shou)益(yi)于消费者支出稳健增(zeng)长和数字支付渗透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网络效应，而产业链(lian)上的数(shu)字钱包(bao)/收单商则仍面临(lin)较(jiao)为激烈的(de)市场份额竞争，以及用(yong)户增量瓶颈，需继续关注业务战(zhan)略转型(xing)进展。从(cong)政策面来看，我(wo)们(men)认为美(mei)国金融监(jian)管仍然(ran)维持宽松态势不变，部分(fen)监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融(rong)监管改革落地有助于释放银行资本金，我(wo)们建议密(mi)切关注6月美联储(chu)多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。

2、本次伦敦谈判达成“框架协议”，延续日内瓦共识，但关税等细节谈判进度或低于市场预期。中美双方在经历6月9日至10日的高强度谈判后，达成实施日内瓦共识的协议框架，为未来进一步磋商提供了结构性基础。结合中美两方发布的信息，该协议主要包括以下协同措施：美国将考虑在协议框架内调整对华出口管制和技术限制，尤其是芯片、喷气式发动机零件等领域；相应的，中国将在稀土出口上适度放宽管控🥬💘😻。这一结果符合我们此前的预判🍍👢。