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② 《推动公募基金高质量发展行动方案》指引基金配置向基准靠拢，银行是沪深300、中证800等主要基准的权重板块👗，同时是当前明显的低配方向🧡🍊💗，引导资金加仓😈👙🩱。

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下跌中的回落：美元走强👢🍄💞，外资流出🤬，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大💔。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似🍒👿🍅💗，均为强美元之下，外资加速流出中国资产🌽💔🩰🥭，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期💘🥻，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🩲，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大😠🌽💕😠💞，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151🥑🍓😠。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间🧅，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🤬💖👿🥕，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫😻🍏，24年5-8月恒生指数跌-15%💌，万得全A -10%👜💞🥦👄😻，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大🍊，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务🌽🩲，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%👅🍈。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求💛，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱👛🍍🤍😡。

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此次样本调整后，主要规模指数样本契合资本市场结构变化和产业转型升级趋势，信息技术😈🧡🥔👠、通信服务、工业等行业样本数量有所上升，对市场代表性进一步增强🍅💟；中证A系列指数样本行业分布均衡，纳入更多新兴领域龙头公司，对细分行业覆盖度进一步提升。

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從(cóng)恆(héng)豐(fēng)銀(yín)行到內(nèi)(nei)矇(méng)古辳(nóng)商行，之所以有着超高的註冊(cè)資本金，恰恰昰(shì)囙(yīn)爲(wèi)歷(lì)史包袱沉重，資本金(jin)嚴(yán)重(zhong)不足。如菓(guǒ)不通過(guò)(guo)大槼(guī)糢(mó)註資，將(jiāng)無(wú)灋(fǎ)滿(mǎn)足資本充足率監(jiān)筦(guǎn)(guan)要求。

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1、展望2H25，我们对美(mei)股金融板块仍维持(chi)相对乐观(guan)，主要基于宏观层面经济预期相对稳(wen)定、中观层面金融监管宽松态势(shi)、以及微观层面主要覆盖公(gong)司较为积极的业绩指引(yin)或管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续(xu)保持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关(guan)税政(zheng)策反复，短期可能(neng)造成投资银(yin)行项目(mu)完(wan)成进度延后(hou)。2）资(zi)产管理方面，客户资金仍有望持续净流入，但(dan)高利(li)率叠加资本(ben)市场波动(dong)环境下，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金，而费率相对较(jiao)高的股票基金可(ke)能继续(xu)承(cheng)压，管理费收入增速可能放缓(huan)，龙头增速或(huo)高于行业(ye)。另(ling)外，不排(pai)除下半年(nian)市场回调压力，可能带来资管(guan)公司业绩表现为收入承压，造成盈利短期扰(rao)动。3）支付清算层面，我(wo)们认为仍然持续(xu)受益于消费者支出稳健增长和数(shu)字支付渗透(tou)率提升，清算龙头继续保持规模效(xiao)应和网络效(xiao)应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍(reng)面临较为激烈的市场份额竞争，以及用户(hu)增量瓶颈(jing)，需继续(xu)关注业务战略转型进展。从政策面来(lai)看，我们认为美国金融监管仍然维(wei)持宽松态势不变，部(bu)分监管措(cuo)施（如SLR改革）正处于讨论(lun)期。潜在(zai)的金融监管改革落地有助于释(shi)放银行资(zi)本金，我们建议密切关注6月美联储多德-弗(fu)兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。

2、本次伦敦谈判达成“框架协议”👚🥑，延续日内瓦共识，但关税等细节谈判进度或低于市场预期。中美双方在经历6月9日至10日的高强度谈判后🥒💋💘，达成实施日内瓦共识的协议框架💕👡🧡，为未来进一步磋商提供了结构性基础😡👝👢。结合中美两方发布的信息，该协议主要包括以下协同措施：美国将考虑在协议框架内调整对华出口管制和技术限制，尤其是芯片🩱、喷气式发动机零件等领域；相应的🥑💕🍋🍇，中国将在稀土出口上适度放宽管控👙🍑🥒。这一结果符合我们此前的预判。