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2025-06-26 04:25:52 作者:黄之丁

下跌中的回落:美元走强,外资流出,高(gao)外资(zi)持股(gu)占比的港股较A股跌幅更深(shen),当前(qian)概(gai)率(lv)不大。AH溢价在A股和港股(gu)均下跌的行情中收(shou)敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似,均为强美元之下,外资(zi)加速流出(chu)中国资产,而外资(zi)占比更高的(de)港股相比A股受影响更大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储处(chu)于加息周期,全年4次加息,美元指(zhi)数从低位(wei)101升至107,10年期美(mei)债收益率(lv)从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经(jing)济下行(xing)压力加大,外(wai)资加(jia)速流出,外(wai)资流出对外资持(chi)股占(zhan)比更高的港股冲击更大,23年恒生指(zhi)数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续高位,美联储不断推迟降息时间(jian),“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和(he)美债利率持续(xu)高位,外资(zi)也在24年5-8月加速流出中国权益市(shi)场,港股(gu)更为受挫,24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美(mei)元短期(qi)走强概(gai)率不大,若(ruo)三(san)季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美(mei)国公共(gong)债务与(yu)GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的(de)诉求以(yi)及(ji)美国财政部回补TGA账户需(xu)求(qiu),可能出现美债大幅增(zeng)发的情况,市场对美国(guo)债务风险的担忧可能引发美(mei)元进一(yi)步走弱。

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