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3、投资者结构：港股机构投资者占比更(geng)高，外(wai)资占比更高(gao)，美(mei)国债务风险扰(rao)动，美元走弱，外(wai)资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下(xia)港股(gu)机构化程度(du)更深，根据港交所披露的最新数(shu)据(ju)，2020年港股机(ji)构(gou)投资者占比（除做市(shi)商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资(zi)占(zhan)比超(chao)40%。高外资占比也导致(zhi)港股相比A股更易受海(hai)外影响，历史上看(kan)AH溢(yi)价指数与(yu)美元(yuan)走势(shi)高度相同，美元(yuan)走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资(zi)本寻求中国资产配置，港股相比A股制(zhi)度更为开放(fang)和便捷，由于没有外汇管(guan)制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时(shi)，港股往(wang)往较(jiao)A股更为(wei)受益。今年以来市场(chang)对美国债(zhai)务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布(bu)对等(deng)关税后美(mei)元资产遭(zao)受大幅抛(pao)售和价格下跌(die)，东稳西荡下外(wai)资加速流入中国市场，港股凭(ping)借低估值、业绩改(gai)善、更开放的金融体制率先受益(yi)。从个股(gu)层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持(chi)股(gu)占比(bi)越高，AH股(gu)溢(yi)价率越低（图表13）。典型如家电(dian)行业中，美的集团外资持股(gu)占比68%（由于无(wu)法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股(gu)溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达(da)到18%。

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不过，复盘2020年初美伊冲突及2023年10月巴以冲突这两轮与本轮可比的地缘危机，可以看到其对市场的影响多为短期事件性冲击🥑，内因才是市场走势的主要矛盾。并且从结构上看，科技成长板块均非调整最剧烈的方向，反而由于有独立产业趋势的支撑而表现出较强的韧性。

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