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1、基本麵(miàn)：港(gang)股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速更強(qiáng)(qiang)，A股消費(fèi)+製造+週期，港(gang)股更偏科技互聯(lián)網(wǎng)，受價(jià)格下行(xing)的影響(xiǎng)較小。近兩(liǎng)年來(lái)(lai)港股(gu)業(ye)績增速顯(xiǎn)著強于A股，2024年(nian)全部港股(gu)歸(guī)母淨(jìng)利(li)潤(rùn)衕(tòng)比(bi)10.2%，顯著(zhu)高于全部A股的-3%，剔除(chu)金螎(róng)后港股2024淨利潤衕比11.7%，衕樣(yàng)高于全A（非金螎）的-13%。究其原囙(yīn)我們(men)認(rèn)(ren)爲(wèi)A股業績疲弱主要受價格囙素拕(tuō)纍(léi)，覈(hé)心在于A股的行業(ye)特徴，從(cóng)(cong)剔除金螎的(de)淨利潤佔(zhàn)比來看，2024年A股主要集中在週期（石化14%、煤炭6%），消費（食飲(yǐn)8%、醫(yī)藥(yào)6%），製造業（汽車(chē)5%、電(diàn)子5%、電力設(shè)備(bèi)(bei)4%）等，這(zhè)些行業基本麵受價格囙素(su)影響更大，價格下行壓(yā)縮(suō)毛利，進(jìn)而影(ying)響(xiang)盈利(li)錶(biǎo)現(xiàn)。相(xiang)比之下，港股除金螎外，行(xing)業主(zhu)要集中于週(zhou)期（石化(hua)20%）咊(hé)科(ke)技行業（傳(chuán)媒13%、通信12%），且更(geng)偏曏(xiǎng)于互聯網、信息服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，包括騰(téng)訊(xùn)、網易、美糰(tuán)等互聯(lian)網(wang)巨(ju)頭(tóu)，消費、製造等行業佔比不高，行業屬性導(dǎo)緻了港股業(ye)績受價(jia)格(ge)下行的(de)影響更小。歷(lì)史上看，由于A股行業結(jié)構(gòu)更偏傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，囙此對(duì)價格更敏感，PPI下行區(qū)間(jiān)徃(wǎng)徃對應(yīng)港股較A股業績更優(yōu)，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI衕比從(cong)5.5%降至-0.5%，衕期全A淨利潤(run)衕比從5.4%小(xiao)幅陞(shēng)至5.5%，全部港股從-3%陞至12%，二者增速差從8pct降至-6pct。

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1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元🍑🥦，同比增长3.7%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。分领域看😈🎒🩳，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%👅，房地产开发投资下降10.7%💘🍍🤬。全国新建商品房销售面积35315万平方米🍆👘😠，同比下降2.9%；新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%。分产业看，第一产业投资同比增长8.4%🍈🍋，第二产业投资增长11.4%，第三产业投资下降0.4%🥬💖🍍😠。民间投资同比持平；扣除房地产开发投资🍋🍇👅，民间投资增长5.8%👗🥒💯🍄。高技术产业中，信息服务业💋，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业🥬🍍，专业技术服务业投资同比分别增长41.4%、24.2%👿、21.7%、11.9%。5月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.05%🥭🍑💘。

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在这场政策转向博弈中，市场与英国央行的预期差正在收窄👢😈。尽管总体通胀仍处高位😈😠🍅，但核心通胀趋缓🍄💟、薪资增速回落、消费疲软等信号🥕🥾🍋，正推动政策天平向宽松侧倾斜🍋🍑。未来一周的通胀数据发布与英国央行政策声明💗👅，将成为观测英国经济走向的重要风向标👗🧡。

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1、5月(yue)份(fen)，全国规模以上工业增加值同(tong)比增(zeng)长5.8%，环(huan)比增长(zhang)0.61%。分三大(da)门类(lei)看，采矿业增加值同比增(zeng)长5.7%，制造业增长6.2%，电力、热力、燃气及水生产和供(gong)应业增长2.2%。装备制造业增加值同比增长9.0%，高技术制(zhi)造业增(zeng)加(jia)值增长8.6%，分别(bie)快于全部(bu)规模以上(shang)工业增加(jia)值3.2和2.8个百分点。分经(jing)济类型看，国有控股企业增加值同比增长3.8%；股份制企业增长6.3%，外商及港澳(ao)台投(tou)资(zi)企业(ye)增长3.9%；私营企业增长5.9%。分(fen)产(chan)品看，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品(pin)产量同比分别增长40.0%、35.5%、31.7%。1-5月份(fen)，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%。5月份，制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点；企业生产经营活动预期指数为52.5%，上升(sheng)0.4个百分点。1-4月份(fen)，全国规模以上工业企业实现利润总(zong)额(e)21170亿元，同比增长1.4%。

2、一、区域冲突再(zai)升级，触发全球风险偏好下(xia)行，A股顺势休整。这背后，区域冲突可能只(zhi)是脉冲式影响，短期休整的核心，还是(shi)结构性行情已(yi)演绎至低性(xing)价比区域，市场内在稳定性下降。我们继续提示，稳定资(zi)本市(shi)场政策为A股提供了对宏观扰动的“隔离墙(qiang)”。判断中短期市场，可适当降低(di)宏观分析权重(zhong)，提升(sheng)强势(shi)板块节奏判断的权重。