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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱🧅，外资寻求中国资产配置😻🧄💝，港股较A股率先受益🍅。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右🩲🤍，其中外资占比5.8%🍈💝🍌。相比之下港股机构化程度更深💟😻，根据港交所披露的最新数据🥥💞，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%💕👚🥿💗，其中海外机构投资者占比36%👘🍈🥥👄，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🩲🩱，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷😈，由于没有外汇管制🤬👞，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利🤍💌👢，因此在外资加速流入中国权益市场时💗🧅💓，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🩰，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌👙👅，东稳西荡下外资加速流入中国市场👢🍅，港股凭借低估值🥕🍍、业绩改善、更开放的金融体制率先受益🍉。从个股层面来看💔，同时在A、H上市的企业💞🥒🍄，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）👝，AH股溢价率仅6%💝🥒🍑🥝，而海信家电外资持股比例偏低25%🍄💓，AH股溢价率也更高达到18%。

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焦炭方面(mian)，焦炭现(xian)货稍强(qiang)运行，天津、吕梁以及唐山准一级冶金焦价格不变，日照准一级冶金焦上涨10/吨，期货价格有所下跌，焦炭2509合约下跌1元/吨。供(gong)应方面，焦化企业生产亏损幅(fu)度扩大，目前焦企生产亏损50元(yuan)/吨左(zuo)右，焦化企业持续亏损，部分焦化企业开(kai)工负荷小(xiao)幅下(xia)降，本周独立焦企日(ri)均(jun)产量减少1.48万吨，247家钢厂焦炭日均产量减(jian)少0.06万吨；下游(you)钢厂采购节奏有所推迟，对焦炭仍有提降预期，焦企(qi)经营压力不减(jian)。需求方(fang)面(mian)，国内钢(gang)材(cai)需求(qiu)回(hui)落，螺纹表(biao)需回落9.06万吨至219.97万吨，同比减少7.14万吨；钢厂高炉产能利用率继续回落(luo)，247家钢厂高炉产能利(li)用率下降0.07%，铁水产量减少0.19万吨/日至241.61万(wan)吨(dun)/日，对(dui)于焦炭需求继续小幅回(hui)落。库存(cun)方面，本周230家独立焦企(qi)库存去库1.1万吨，钢(gang)厂焦炭库存去库2.96万吨，焦炭港口库存(cun)去(qu)库11.06万吨，焦(jiao)炭总库存去库15.32万吨。综合来看，终(zhong)端(duan)季节性(xing)需求淡季，钢材(cai)价格弱势运行，铁水日均产量继续回落，焦炭现货需求继续转弱，同时焦煤现货价格继续走弱，成本端对于焦炭(tan)价格基(ji)本无支撑(cheng)，第三轮(lun)提降后焦化企业生产亏损(sun)扩(kuo)大，焦化企(qi)业开工率边际回落，独立焦化企业库存(cun)去(qu)化速度较慢，贸易商对于焦炭(tan)态度谨慎，投机性需求缺乏，周内中(zhong)东局势(shi)扰动市场情绪，短期焦炭基本面无明显变化，仍旧延续(xu)供需宽松局面(mian)，预(yu)计短期焦炭盘面呈现(xian)震荡运行态势。

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4月的贸易战(zhan)再次(ci)提醒我们，当中(zhong)国资产的长期重估已经(jing)成为一个(ge)共识的时候，任何过度反应一些外部冲击因素而(er)进行的(de)交易，回头(tou)来看出错率都很高。不过，油价上涨(zhang)能阶段性缓解工业品价格下行压力，更重要的是高油价(jia)将阻碍(ai)美国通胀回落。今年2月以来，美国CPI能源(yuan)分(fen)项(xiang)进入同比下跌区间，带动全口径CPI同比涨(zhang)幅从1月(yue)的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价因为供给因素飙升，该抑制作用势必减弱(ruo)。美国通(tong)胀隐患重新(xin)升温、驱逐非法移民带来的冲突(tu)，都可能会影响到减税法案(an)的推(tui)进，同时(shi)也制约特(te)朗普在贸易问题上做文章(zhang)的(de)空间。如(ru)果从这(zhe)个角度(du)看问题，中东的冲突对中国资产未必有(you)负面影(ying)响。

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1、布伦(lun)特原油和西德克萨斯中质原油（WTI）的隐含波动率飙(biao)升，期(qi)货(huo)价格涨幅高达 14%。对看(kan)涨期(qi)权的恐慌性购买将看涨溢价推至 2022 年俄(e)罗斯入侵乌克兰(lan)以来的(de)最高水平，而伊朗的报(bao)复性(xing)打击(ji)引(yin)发了更多(duo)买盘。

2、吃喝板块继续回调🥥🥒，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后持续下行，而后维持低位震荡🩲🧡💔👝，截至收盘🍈🎒🩲👜，场内价格跌2.3%。