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本週美債(zhài)咊(hé)(he)美元受通脹(zhàng)報(bào)(bao)告咊中東(dōng)緊(jǐn)張(zhāng)跼(jú)勢(shì)影響(xiǎng)大(da)幅(fu)波動(dòng)，本(ben)週(zhou)早些(xie)時(shí)候受CPI、PPI、初請(qǐng)失業(yè)金等數(shù)據(jù)影響，美債收益率下行。週(zhou)五中東衝(chōng)突導(dǎo)(dao)緻油價(jià)大幅上漲(zhǎng)7.6%，帶(dài)動不衕(tòng)期限(xian)美債收益率顯(xiǎn)著上(shang)行。2年期、10年期、30年期美債(zhai)收益率本週分彆(biè)下行6bp、10bp、8bp。日本長(zhǎng)耑(duān)利率本週收平(ping)2.88%，下週(zhou)重點(diǎn)關(guān)註日央行(xing)會(huì)(hui)議(yì)。

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分化中的收敛：通胀回(hui)归A股较港股(gu)业绩占优，美(mei)联储降息预期影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预(yu)期升温的背景下持续下跌，恒(heng)生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行(xing)情下重启(qi)上(shang)行通道，万(wan)得全A全(quan)年(nian)上涨(zhang)9%，结构上(shang)电力(li)设(she)备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期(qi)资(zi)源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行(xing)业属(shu)性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大，21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%，全A（非金融）净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年(nian)全年净(jing)利润(run)增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩(ji)的(de)优势放(fang)大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关(guan)注通胀回归的(de)节(jie)奏和幅(fu)度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大(da)，有望相(xiang)对港股走强，但短期概率不大。此外，关注美联储(chu)降息预期，若降息时点持续(xu)延(yan)后，海外(wai)流(liu)动性趋紧对港股(gu)冲击更大，可能出(chu)现A股涨港股跌的分化(hua)收敛。

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