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上涨中的追赶：货币超预期宽松🍈，A股在上涨中较港股弹性更大😈，当前货币“小步快跑”🌽😠😻🥬，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高💓🍄，因此对流动性和资金变化更为敏感🥬，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🥑😠👚🥔。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🥦💞。A股经历13年TMT牛市后🧅，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化👜💓💝🍅👄，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化👄😈🩲🍎。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🍍👙、4月两次降准💔👝👝，3🥕、5月两次降息；地产方面💕🍍🩰，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🥥，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用💖，流动性宽松推动A股强势反弹👙。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥑🩰，进入2019年🥿🧄，中美贸易摩擦进入缓和阶段🥕💔😠；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💋，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💘🥾🩰。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期💯😡💔🧅🥿，带动A股迎来春季躁动行情🥾👘。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🍄👚🍅💯，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🧅🥻🧅。

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②分化中的收敛：21年通胀(zhang)回归A股较港股(gu)业绩占优(you)，美(mei)联储加息预期冲击港股下(xia)跌(die)，当前关注通胀回归(gui)节奏和美联储降息预期变化；

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1、中(zhong)航(hang)证券也认为，在国际地缘政治形势波(bo)诵云诡、全球军事科技(ji)竞争白热化的大背(bei)景下，国防军工行业发展的外部压(ya)力与内部动力(li)均显(xian)著增强。我国国防军工行业预期受益于全球国防军工发展环境(jing)变革与(yu)“强计划性”内生增长的双重驱(qu)动。

2、行業(yè)配寘上(shang)，適(shì)度均衡配寘，建議(yì)關(guān)註有(you)色(se)金屬、軍(jūn)工、AI應(yīng)用（輭(ruǎn)件、硬件）、創(chuàng)(chuang)新藥(yào)(yao)等。主(zhu)題(tí)方麵(miàn)(mian)，建議關註：自主可(ke)控、竝(bìng)(bing)購(gòu)重組等。