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2025 年以來(lái)大(da)盤(pán)的兩(liǎng)輪(lún)上漲(zhǎng)(zhang)行情在空間(jiān)咊(hé)時(shí)間(jian)維(wéi)度都具備(bèi)相佀(sì)性。第一輪“東(dōng)陞(shēng)西落”行情始(shi)于美元見(jiàn)頂(dǐng)迴(huí)落，弱美元咊(he)中國(guó)科技資(zi)産(chǎn)重估(gu)雙(shuāng)重敘(xù)(xu)事驅(qū)動(dòng)下，全A量價(jià)齊(qí)陞。第二(er)輪行情昰(shì)中美貿(mào)易摩擦衝(chōng)擊(jī)下大盤形成“黃(huáng)金阬(kēng)”，隨(suí)后國傢(jiā)隊(duì)積(jī)極(jí)入市、穩(wěn)市政筴(cè)陸(lù)續(xù)齣(chū)檯(tái)脩(xiū)復(fù)市場(chǎng)預(yù)期，外部方麵(miàn)中美關(guān)稅(shuì)(shui)邊(biān)際(jì)改善，市場反彈(dàn)。兩輪(lun)行情雖(suī)時空(kong)相佀，但(dan)闆(bǎn)塊(kuài)輪動(dong)特徴差異(yì)(yi)顯(xiǎn)(xian)著。

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规上工业电力生产平稳增长🍑。5月份，规上工业发电量7378亿千瓦时🥔🍋🥝，同比增长0.5%，增速比4月份放缓0.4个百分点；日均发电238.0亿千瓦时。1—5月份👞，规上工业发电量37266亿千瓦时🍒，同比增长0.3%👝💘💝👞，扣除天数原因🍑🩱🧄🍅，日均发电量同比增长1.0%。

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1、高盛表示，维持此前(qian)的预测，即各国央行(xing)结构(gou)性的强劲(jin)购金行为将推动黄金价格在2025年(nian)底达(da)到3700美元/盎(ang)司，并在2026年(nian)中期达到4000美元(yuan)/盎司。据悉，潼关黄金于2017年(nian)完成祥顺矿业、潼鑫矿(kuang)业、德兴矿业等多家公司(si)收购，正式进入黄金开(kai)采业务。

2、上涨中(zhong)的追(zhui)赶：货币超(chao)预期(qi)宽松，A股在上涨(zhang)中较港股弹性更(geng)大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比更高，因此(ci)对流动性和资金(jin)变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛主要(yao)来自政策催(cui)化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后，14年回(hui)调盘整，AH溢(yi)价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上(shang)半(ban)年货币宽松力度进(jin)一步增大，央行2、4月两(liang)次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方面，14年(nian)6月开始地(di)方陆续(xu)放松限购政策(ce)，14年9月央行明确放松首套房认(ren)购标准；产(chan)业政策方面，3月两会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点(dian)。一系(xi)列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢(yi)价(jia)指数从89上行至140。（2）19年(nian)初(chu)内外部环(huan)境转好(hao)，宽货币+宽信用，流动性宽松(song)推动A股强势反(fan)弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进(jin)入2019年，中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段；内部来(lai)看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了(le)宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15，央(yang)行公布的1月社融(rong)新增4.64万亿元，大幅(fu)超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看，要出现上涨中的收敛需(xu)观(guan)测到货币宽松加码(ma)，今年以来(lai)货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式(shi)，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。