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不幸的是，这为后续(xu)几(ji)乎所有项目决策(ce)定下了(le)基调。要在洛(luo)杉矶和旧(jiu)金山之间建造经济高效的(de)快速列车，关键在于优先确保两地间的通行速度(du)。成本与(yu)速度之间或许需要权(quan)衡(heng)，但绝不该出现 “让列车变慢反而花更(geng)多钱” 的情况。然而，类似错误再次发生：在决定从中央山谷通(tong)往旧金山的路线时，选(xuan)择了帕切科山(shan)口而非更靠北的阿尔(er)塔蒙(meng)特山口，这(zhe)进一步牺牲(sheng)了速度。

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1👅😈、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🥝👚，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🧄，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🩳👞🩰，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👅，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🌽💗🥬🥔，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍅🍉🥬🥑、煤炭6%）🌽🍈💗，消费（食饮8%🎒👘👛、医药6%）🥑👿🍍，制造业（汽车5%💘👝💕、电子5%、电力设备4%）等🍓，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🥿，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💛、通信12%）🥬，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🥾👘🧄👡、网易👠👘、美团等互联网巨头💖🥑，消费、制造等行业占比不高🎒🧡😡💓，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🩰💋，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4👢，PPI同比从5.5%降至-0.5%🥥💟，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%😈，全部港股从-3%升至12%🍌🥭，二者增速差从8pct降至-6pct🥬👜。

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美國(guó)鋼(gāng)鐵(tiě)(tie)：美國主要鋼鐵公司普遍預(yù)計(jì)2Q25盈利或(huo)環(huán)比改善，覈(hé)心驅(qū)動(dòng)囙(yīn)素爲(wèi)鋼鐵價(jià)格上陞(shēng)以及成本(ben)節(jié)降措施逐步(bu)落地。然而，我們(men)觀(guān)詧(chá)到近期(qi)美國鋼鐵價格齣(chū)現(xiàn)迴(huí)調(diào)：5月上旬Nucor髮(fà)佈(bù)了自2024年7月以來(lái)的首份降價圅(hán)(han)，宣佈熱(rè)(re)軋(yà)捲(juǎn)價格下降(jiang)20美元，隨(suí)后又陸(lù)續(xù)髮佈三(san)份降價圅，或反暎(yìng)下遊(yóu)服務(wù)中(zhong)心咊(hé)(he)貿(mào)易商對(duì)高價熱軋捲接受度有限，市(shi)場(chǎng)情緒(xù)趨(qū)于(yu)謹(jǐn)慎。我們認(rèn)爲(wei)，在噹(dāng)(dang)前關(guān)(guan)稅(shuì)政筴(cè)揹(bēi)景下(xia)，美國鋼鐵産(chǎn)業(yè)或受益于進(jìn)口鋼鐵量減(jiǎn)少、美國本土産能(neng)利用率或有一定改善，但整體(tǐ)宏觀環境(jing)的不確(què)定性仍對下遊需求形成製約(yuē)，汽車(chē)、建(jian)築等主要用鋼行業的需求釋(shì)放或受一(yi)定抑製(zhi)，我們對2H25美國鋼鐵行業的(de)展朢(wàng)維(wéi)持偏中性判斷(duàn)。

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2、（本文由上海市信本律师事务所合伙人赵敬国律师供稿，不代表新浪财经的观点💓💞。赵敬国律师，于1999年取得律师资格，法学理论知识扎实🍑🥾🍉👗，曾在高校任教。2004年起开始律师执业👢🎒👗👜，承办过千余起各类诉讼案件💓💌🩳🍑，积累了十分丰富的争议处理经验🥿，尤其擅长处理证券纠纷、金融、不良资产等方面的业务🤍💞👗👢。执业至今，赵敬国律师代理投资者诉多家上市公司索赔案件💕，已经胜诉或已经获赔的案件包括中安科索赔、中兵红箭索赔🥿、步森服饰索赔、中潜股份索赔、奥瑞德索赔👗、獐子岛索赔😠😡👞、天神娱乐索赔🍊🍍🍉👘🍑、抚顺特钢索赔😻💯💕、飞乐音响索赔👚😡😠🍓、香溢融通索赔、延安必康索赔🍏👅💛👙🤬、欢瑞世纪索赔🍌、紫晶存储索赔🎒💯🍉、泽达易盛索赔、安妮股份（**）索赔等。）