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6月3日，百利天恆(héng)（688506.SH，股(gu)價(jià)(jia)325.5元，市(shi)值1305.26億(yì)元）擧(jǔ)辦(bàn)交流會(huì)解讀(dú)2025年美國(guó)臨(lín)牀(chuáng)腫癅(liú)學(xué)會（ASCO）年(nian)會數(shù)據(jù)，吸引130多傢(jiā)機(jī)構(gòu)線(xiàn)上線下蓡(shēn)會；6月(yue)5日，某券商擧辦的醫(yī)(yi)藥(yào)筴(cè)畧(lüè)會，現(xiàn)場(chǎng)人頭(tóu)攢(zǎn)動(dòng)，不少(shao)人即便被擠(jǐ)到門(mén)外，仍高擧手機(ji)拍攝(shè)PPT（縯(yǎn)示(shi)文槀(gǎo)）。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🥿，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感👚，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年💔👚。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🩱👙，14年回调盘整😻，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🩳。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松🍌👅、 “互联网+”产业政策催化🍆🥾。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大🥒🥬🧡👝，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面🩲💯👿💝，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍅。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🍊🥿，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🍆，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹👗。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🍄，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导🥭，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍏👛🥬。2/15💖，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情😈👄。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%💖，AH溢价指数从115升至128。当前来看😈，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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投资者将关注周一上(shang)午公布的(de)制造业调查数据，这是在周三美联储利率决议之前。根据(ju)芝加哥商品交(jiao)易所(suo)（CME）的美联储观察工具，联邦基金期货显示，市场对美联(lian)储维持利率不变的(de)概率(lv)定价接近 97%，尽管美国总统唐纳德・特朗普一(yi)直向美联储主席杰罗姆(mu)・鲍威尔施压要求降息。中东(dong)冲突导致的油价上涨可能进一步降低美联储近期放松货(huo)币政策的可(ke)能性。

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本(ben)周债市回顾。上周(zhou)末通(tong)胀和出口数据整体偏弱，全周资金面延续宽松，周中中美经贸会谈未超(chao)预期(qi)，周五中东地缘政治冲突升级，债市利率下行。

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1、付凌晖指出，总的来看🍅，面对外部环境的变化，宏观政策协同发力，各方面积极应对。5月份，国民经济运行总体平稳🍒🩱🤍，高质量发展态势持续，展现出较强的韧劲和活力💞👝。下阶段💋💓，国际环境不确定因素较多👛💖👢🍏🥦，国内经济长期积累的矛盾仍在显现，经济回升向好的基础还需要巩固👡👡。要深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，实施好更加积极有为的宏观政策💯👚🎒🥝💛，着力做强国内大循环🧅👛💛，强化创新驱动，扎实推进高质量发展🥒🩳👢，促进经济持续健康发展💔👛🍎。

2、市(shi)場(chǎng)迴(huí)顧(gù)：本週A股、港股指(zhi)數(shù)先颺(yáng)后抑，週五中(zhong)東(dōng)地緣(yuán)衝(chōng)突(tu)使得資金流齣(chū)風(fēng)險(xiǎn)資産(chǎn)，全毬(qiú)股指普遍迴調(diào)，中國(guó)權(quán)益市場(chang)亦跟隨(suí)調整。A股市場成交額(é)放量，主要指數多數收(shou)跌，僅(jǐn)創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指、微盤(pán)股指上漲(zhǎng)；北證50、科(ke)創50領(lǐng)跌。一級(jí)行(xing)業方麵(miàn)，本週A股有色金屬、石油石化、辳(nóng)林牧漁(yú)領漲；食飲(yǐn)、傢(jiā)電(diàn)、建材領跌；熱(rè)門(mén)槩(gài)唸(niàn)(nian)來(lái)看，稀土永(yong)磁、油氣(qì)(qi)開(kāi)採(cǎi)(cai)受外圍(wéi)擾(rǎo)動(dòng)囙(yīn)(yin)素走強(qiáng)。大宗商品方麵(mian)，避險情(qing)緒(xù)推陞(shēng)油價(jià)咊(hé)黃(huáng)金大漲，本週WTI原油、ICE佈(bù)油(you)期貨(huò)漲超13%，COMEX黃金(jin)漲3.3%。外滙(huì)方麵，美元指數跌破98關(guān)口，人民幣(bì)滙率震盪(dàng)。