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1👛🍓🥥、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍅🩰💌💔，2024年全部港股归母净利润同比10.2%😠，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👛🤬👜，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🍎👜，2024年A股主要集中在周期（石化14%💛👠🧡💋、煤炭6%），消费（食饮8%👘、医药6%），制造业（汽车5%💟🎒😈🍇、电子5%🥦👝🧄🥦、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🍋🍎💌，价格下行压缩毛利🍋，进而影响盈利表现。相比之下😠👜🤬，港股除金融外👛🍄👚，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍇、通信12%）👞💗，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💘🤬，包括腾讯、网易🌽🍌👗🍅、美团等互联网巨头👛🍈🍓，消费、制造等行业占比不高🥦🩰😠🍑，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🥻🍋👛，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🤍，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍒🩳，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🥔。

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业内人士认为，在H股普遍折价下，即便通过分红(hong)税较(jiao)高的港股通渠道，仍有不少银行的H股股息率较A股更高。近年来，下调港股通股息红利(li)税率的讨论较多，后续减税政策若落实，银行(xing)H股的红利优势将进一步扩大，因而吸(xi)引不少公募基金、险资布局(ju)银行H股。此外，宏观政(zheng)策指向(xiang)降低银行系(xi)统性风险的方向，有助于银行股的重新定价(jia)。

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成份股方面，航空装备、地面(mian)兵装(zhuang)、军工电子等集体上攻，中航成飞盘中飙涨(zhang)逾16%，全天成交56.2亿元跃居A股第4！中无人机亦大涨11.25%，际华集团涨停！航天彩虹、国睿科(ke)技跟(gen)涨超6%。

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吃喝板块近期持续回调，但于当前位置或不必过度悲观。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示，一方面💞🍄🥬，内需对于经济拉动的重要性显著提高👚🍉，促消费💖💕👢、扩内需相关政策持续推出🎒👠，行业复苏前景值得期待。虽然政策效果传导需要时间，消费场景受限导致行业短期仍然承压🥭👄，但最悲观的时刻或已过去，板块中长期配置机会逐步到来。另一方面，经过前期的调整，食品饮料行业估值已处于近十年较低位置，叠加行业龙头公司相对较稳健的盈利能力，资金对行业的中长期配置偏好或逐步提升。

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