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上涨中的追赶：货币超预期宽松🍈🍌，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高👜💝，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🍓🧄👄。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强😻。A股经历13年TMT牛市后💗🍒🩱，14年回调盘整👙🥝🩱🩲，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🌽👛。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🍊🥦、地产放松👄👞、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🥦🥬，14/11央行意外降息开启牛市行情后🧡👿，15年上半年货币宽松力度进一步增大🥥👛，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面💓👞🍇👡🧅，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🥥🩱👡😠💔，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140👢🥒🥑。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🍊🍇🥭💖👚，流动性宽松推动A股强势反弹💋。外部方面🧅，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍑👙🧡🍉，进入2019年👄，中美贸易摩擦进入缓和阶段👅🍌；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🩲👠🥑🎒，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👡🥦🩱🥬😈。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期👅，带动A股迎来春季躁动行情👝。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128💯🥻🥥🩰。当前来看🧡，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍅👅🍑，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍍🩱🩲，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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1）中東(dōng)地緣(yuán)跼(jú)勢(shì)擾(rǎo)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但影(ying)響(xiǎng)A股的覈(hé)心囙(yīn)素仍在于自身的結(jié)構(gòu)。本週五(wu)A股、港股指數(shù)普遍迴(huí)調(diào)，避(bi)險情緒(xù)推陞(shēng)能源、貴(guì)金屬、軍(jūn)工(gong)上漲(zhǎng)，但中東跼(ju)勢對(duì)國(guó)內(nèi)而言更多昰(shì)情緒上(shang)的短期衝(chōng)擊(jī)，影響A股的(de)覈心囙素還(hái)昰自身結構問(wèn)(wen)題(tí)。從(cóng)風險溢價(jià)來(lái)看(kan)，在中美談(tán)判利好(hao)預(yù)期(qi)下，本週滬(hù)(hu)深300風險溢(yi)價一度(du)迴落至6.1%坿(fù)近，爲(wèi)今年4月以來(lai)的最低水平(ping)。關(guān)稅(shuì)對市場(chǎng)情緒的衝擊脩(xiū)復(fù)(fu)后，風險溢價進(jìn)一步下行還需要經(jīng)濟(jì)基本麵(miàn)或增量政筴(cè)的持續(xù)髮(fà)力(li)；結構上來看，前期活躍(yuè)(yue)的新消費(fèi)、創(chuàng)新藥(yào)等(deng)主題的成(cheng)交佔(zhàn)比(bi)持續提陞后，細(xì)分賽(sài)道快速輪(lún)動，部分穫(huò)利盤(pán)存在止盈需求。

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值得注意的是，随着近段时间的回调🍏，食品饮料板块估值已接近近10年低点🍑💖。数据显示，截至6月12日，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.38倍🤍🍌🍅，位于近10年来4.31%分位点的低位🥥，中长期配置性价比凸显💓。

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顺(shun)势而起，攻守兼备！看好银行板块配置性价比的(de)投资(zi)者可以关注银行ETF（512800）及其联接(jie)基金（A类(lei)：240019；C类(lei)：006697）。银(yin)行(xing)ETF（512800）被动跟(gen)踪中(zhong)证银(yin)行指数，成份股囊括A股42家上市银行，近三(san)成仓位布局工商银行、农业银行、交通银行等国有大行(xing)，捕捉“高股息”主题机会；约七(qi)成仓位聚焦招商银行、兴业银行、江苏银行等高(gao)成长(zhang)性股份行、城商行、农商行，是跟踪(zong)银行(xing)板(ban)块整体(ti)行情的高效投资工具(ju)。

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1、不过👢🥕，近10年🧅🍌，基金对银行股的配置比例整体较低🥾💔👛。国泰海通研报指出，2010年以来我国确实迈入了产业快速转型升级时期，主动型基金的持仓逐渐从传统的银行板块切换至新兴产业是顺势而为🥒👜🥥💞👚。从基金季报的口径看🥑🥝，基金持股市值中银行股的占比从2009二季度的高点34.7%下降至2014一季度的低点2.3%🥒🩱，之后绝对占比和相对沪深300的配置水平都在低位徘徊。

2、放眼全球市场，食品行业无疑是能够穿越牛熊的长坡厚雪的优质赛道。过去十年食品饮料也是A股“王者之师”，主要得益于白酒💯🍄、饮料👠、休闲零食等子行业的突出表现。龙头股业绩表现充分体现了上述特征，股价累计涨幅亦大幅跑赢上证指数、沪深300等主要股指。