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【中观·景气】5月(yue)出口同比增幅收窄，各类挖(wa)机销量同比增幅收窄。本周景气(qi)改善的领域主要有：1）黄金、白银期现价格上行，工业金属库存(cun)多数下行；2）TMT持续高景气(qi)，DDRM价格上行，5月汽(qi)车包括(kuo)底(di)盘出口同比增幅扩大；3）5月汽车包括底盘出口同比增幅扩大。后(hou)续关注景气较高(gao)或有改善的存(cun)储器、集成电路、有色、汽车等。

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3、AH溢價(jià)收歛(hān)可能的三種糢(mó)式：上漲(zhǎng)(zhang)中的追趕(gǎn)，即A股、港股均(jun)漲，A股(gu)彈(dàn)性更(geng)大（14-15年、19年）；分化中的收歛，即A股漲、港股跌（21年）；下跌(die)中的迴(huí)落(luo)，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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新建商品房销售面积：指报告期内出售新建商品房屋的合同总面积（即双方签署的正式买卖合同中所确认的建筑面积）。该指标是累计数据🍑。

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2、估值：港股更便宜，结构(gou)上汽车(che)、军工、电力设备、电(dian)子等(deng)行业较(jiao)A股估值更低。从估值(zhi)绝(jue)对(dui)水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下(xia)同）19.3倍，上证指(zhi)数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒(heng)生(sheng)指(zhi)数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生(sheng)科(ke)技的20倍。从相对水平来(lai)看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低(di)位。年(nian)初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位(wei)，同期万得全A 17.5倍、35%分位(wei)，4月初经历关(guan)税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位(wei)，同期万得全A 17倍、24%分位。结(jie)构上看，取(qu)同(tong)在A、H两地上市的公(gong)司(si)，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电(dian)力设备（89%）、电子(zi)（81%）AH估(gu)值(zhi)溢价更(geng)高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行(xing)（12%）、有色(se)金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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1、本周(zhou)，全球主(zhu)要(yao)央行(xing)的(de)货币政策决定(ding)将成为市场焦点，其(qi)中美联(lian)储周三的决议无疑是重中之重。市场普遍预期美联储将维持当前利(li)率不变，但投资(zi)者更(geng)关心的是美联储对近期经济数据的解读。最新数据显示，美国经济活动呈现疲软迹象，而(er)通胀压力依然高企。佩珀斯通研究主管Chris Weston指出，美联储可能会在声(sheng)明中传递较为中性(xing)的立场(chang)，承认经(jing)济增长放缓的现实，但避免过(guo)于鹰派或鸽派的信号(hao)。

2、諾(nuò)納(nà)生物的HCAb Harbour Mice®平檯(tái)可生成全人源僅(jǐn)重(zhong)鏈(liàn)抗體(tǐ)，具有降低免疫原性及提高下(xia)一代生物治療(liáo)藥(yào)物的多傚(xiào)性等主要優(yōu)(you)勢(shì)。該(gāi)創(chuàng)新平檯已(yi)穫(huò)臨(lín)牀(chuáng)驗(yàn)證，竝(bìng)得到全毬(qiú)郃(hé)作伙伴的廣(guǎng)汎(fàn)(fan)認(rèn)可。