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2025-06-23 22:48:31 作者:秦浩杨

申万一级行业指数(shu)中,有色(se)金属、石油石化行业涨幅居前,均超过3%;农(nong)林牧渔、传媒、医药生(sheng)物、非银、国防军工等行业涨逾1%。食品饮料、家用电(dian)器、建(jian)筑材料(liao)、计(ji)算机等行业(ye)跌幅居前。

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上涨中的追赶:货币超预期宽松👠🥕🥾,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”🥝👠👙👠,关注后续降准降息节奏及幅度🍉😡。由于A股较港股散户投资者占比更高👝🎒,因此对流动性和资金变化更为敏感🧅🍊💝,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间👜,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整🩳💘,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👝。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松🎒💝🩱💟💋、地产放松🤍、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面💟😈🥝🥥,14/11央行意外降息开启牛市行情后💛🥒,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3🥒、5月两次降息👅;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面🤍🧄,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨👛👚👘,14/7-15/6万得全A涨超200%👝👿👅🍉,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用💝🩳,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥥🌽,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看🍎,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准🥝,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15👝🥥🤬,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情😈👡。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%😈👠🧡👡,恒生指数20%🍒🍏🍋,AH溢价指数从115升至128。当前来看🍊😡🥝,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍋,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式😡👗,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度👢💟🥥。

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