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1🌽🍆👜💗🧡、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👚👢，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍇，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🍎🩲，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍄🍎💝👿，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🍄😡🍏、医药6%）🍏，制造业（汽车5%、电子5%🧡、电力设备4%）等😠，这些行业基本面受价格因素影响更大💗，价格下行压缩毛利🥬，进而影响盈利表现。相比之下👠，港股除金融外🥒💓🍋💋，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🤬，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小😈🍈😻。历史上看🥑，由于A股行业结构更偏传统经济🩰，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🥝🧅🧄，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💕，全部港股从-3%升至12%😈，二者增速差从8pct降至-6pct🧅👝😈。

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