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下跌中的(de)回落：美元(yuan)走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅(fu)更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均(jun)下跌(die)的(de)行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和(he)24年5-8月。背后原因类似，均为强(qiang)美元之下，外资加速(su)流出中国资产，而外资占(zhan)比更高的港股相比A股(gu)受影响更大(da)，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期(qi)，全年4次加(jia)息(xi)，美(mei)元指数从低位101升至107，10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流(liu)出对外资持股(gu)占比(bi)更高的港股冲击更大，23年恒生指数下(xia)跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持(chi)续高位，美(mei)联储不(bu)断推迟(chi)降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权益市场(chang)，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌(die)-15%，万得(de)全A -10%，AH溢价指数从133升至(zhi)151。当前(qian)来(lai)看，美元短期(qi)走强概率(lv)不(bu)大，若三季度美丽大(da)法案提(ti)高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国(guo)债(zhai)务(wu)，这意(yi)味(wei)着美(mei)国(guo)公共债务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以(yi)及美(mei)国财政部回(hui)补TGA账(zhang)户需(xu)求(qiu)，可(ke)能出现美(mei)债(zhai)大幅增发的(de)情况，市场对美国债务风险的担(dan)忧可能引发美元进一步走弱。

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