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政策面上🤍👡🩱，从2018年开启“4+7”集采到去年底，全国药品集采涉及435个品种。新药研发资金需求大、周期长😡👞👚🍈、失败率高，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速，但医药支付能力也面临挑战。此外，很多靶点的同类药物“内卷”严重👜💋🧅🧄💛，一些创新药企拿不到很好的回报。

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这里我们分享一个判断(duan)中短期市场方向的视角(jiao)：判断中短期市场(chang)，可适当降低宏观分(fen)析权(quan)重，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另(ling)一方面，25年7月前(qian)、25年剩余时(shi)间以及2026年，宏观(guan)主要矛盾各不相同。25年7月前经济韧(ren)性主要来自(zi)于外需韧(ren)性；25年剩余时间可能外需回(hui)落，国内政策对冲(chong)重要性提升(sheng)；2026年重点(dian)看供需格(ge)局改善。后续宏观(guan)主要矛盾面临多(duo)次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下，宏(hong)观变(bian)化推动市场上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板(ban)块的节奏一致。

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2、估值：港股更便(bian)宜，结构(gou)上汽车、军工、电(dian)力设备(bei)、电子等行业(ye)较A股估(gu)值更低(di)。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低(di)于A股，截(jie)至6/13，万得全A PE（ttm，下(xia)同）19.3倍，上证指数14.6倍(bei)，沪深300 12.7倍，均显著高于恒(heng)生指数10.6倍(bei)，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技(ji)的20倍。从相对水平来看，今年(nian)港股两次行情(qing)启动(dong)时估值均处历(li)史低(di)位。年初恒生指数PE 8.7倍(bei)，处近10年12%分(fen)位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月(yue)初经历关税冲击的下跌后，恒生指(zhi)数PE 8.9倍、17%分位，同期(qi)万得全A 17倍(bei)、24%分(fen)位。结构上看，取同在(zai)A、H两地上市(shi)的公(gong)司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业(ye)PE/港股行业PE-1”衡量某(mou)一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力(li)设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜(yi)。商贸(mao)零(ling)售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金(jin)属（18%）、医药（23%）溢价(jia)较低。

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1、隨(suí)着百年變(biàn)跼(jú)加速縯(yǎn)進(jìn)，國(guó)防軍(jūn)工投資邏(luó)輯(jí)持續(xù)強(qiáng)(qiang)化，“強國必先強軍，軍強方能國(guo)安”！華(huá)福證(zheng)券直言“髮(fà)展國(guo)防軍工(gong)或爲(wèi)未來(lái)重中之重”，國防軍工闆(bǎn)(ban)塊(kuài)或已進入(ru)擊(jī)(ji)毬(qiú)(qiu)區(qū)間(jiān)。華泰證(zheng)券也指齣(chū)，國防軍工行業(yè)有朢(wàng)迎來新一輪(lún)高景氣(qì)週期。

2、他指出💟，任何一个大国，如果奉行无节制的财政政策，允许其债务成本超过其军事成本，都将面临挑战👠🥔🎒。美国只是最新一个陷入财政困境的大国💓🍌👞。