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3、投资者结构：港股机(ji)构投资者占比更高，外资(zi)占(zhan)比更高(gao)，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构(gou)中(zhong)散户(hu)占比(bi)66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港股机(ji)构化(hua)程度更深，根据港交所披露的最(zui)新数据，2020年港股机(ji)构投资者占比（除做市商）达(da)57%，其中海外(wai)机构投资(zi)者占比36%，海(hai)外个人(ren)投资者占比5%，外资(zi)占比超40%。高外(wai)资占比也(ye)导致港股相(xiang)比A股(gu)更易受海外影响(xiang)，历史(shi)上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱(ruo)时A股(gu)相对港股溢价下行，主因国际资(zi)本(ben)寻(xun)求中国资(zi)产配置(zhi)，港股相比(bi)A股制度更为开放和(he)便捷，由于(yu)没有外汇管(guan)制，监(jian)管规则与国际接(jie)轨，外资进入港(gang)股市场更便利(li)，因此在外资加速流入中国权(quan)益(yi)市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国(guo)债(zhai)务风险担忧持续升温(wen)，尤其在特朗普(pu)公布对等(deng)关税后美元资产(chan)遭受大幅抛售和(he)价格下跌，东(dong)稳(wen)西荡下外资加速流入中国市场，港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益(yi)。从(cong)个股(gu)层面来看，同时在A、H上市的(de)企业(ye)，外资机构持股占比越(yue)高，AH股溢价(jia)率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的(de)集团外(wai)资持(chi)股占(zhan)比68%（由于无法获(huo)取准确数据，这里以国际中介机(ji)构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏(pian)低25%，AH股溢价率也更高达(da)到18%。

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2、这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场🤍👅，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”💕。另一方面，25年7月前💔🍍、25年剩余时间以及2026年💌💝🍄，宏观主要矛盾各不相同。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换🤍，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段💟🤬。这种情况下👙🍆🍎，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致💯🥥🩲。