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上涨(zhang)中的(de)追(zhui)赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑(pao)”，关注后续降准(zhun)降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投(tou)资者占(zhan)比更高，因此对(dui)流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在(zai)上涨行情中(zhong)收(shou)敛均发生在货币宽(kuan)松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包(bao)括(kuo)货(huo)币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货(huo)币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次(ci)降准，3、5月两次降息；地(di)产(chan)方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行(xing)动(dong)计划列为全年工作重点。一系列政策催(cui)化(hua)下(xia)A股持续上(shang)涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同期恒(heng)生(sheng)指数涨幅仅(jin)18%，对应       AH溢价指数从89上行(xing)至140。（2）19年初(chu)内外(wai)部环境转好，宽货币+宽信用(yong)，流动性宽松推动A股强势反(fan)弹。外部方面(mian)，得益于18/12中美(mei)两(liang)国领导人在G20的会面(mian)，进入2019年，中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶段；内(nei)部来看，18/11民企座谈(tan)会的召开稳定了企业家信心(xin)，推动了(le)宽货币向宽信(xin)用的(de)传导(dao)，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行(xing)公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元，大(da)幅超出市场预期，带动A股迎来春季(ji)躁动(dong)行(xing)情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨(zhang)中的收敛需观测到货币宽松加码，今年(nian)以来货币政策节奏上呈现“小步快跑(pao)”模式，后(hou)续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏(zou)和力度。

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1、本周债市回顾。上周末通胀和出口数据整体偏弱👄👜🎒🍒，全周资金面延续宽松，周中中美经贸会谈未超预期🤬🥭，周五中东地缘政治冲突升级，债市利率下行。

2、本周，地缘政治冲突升级带动(dong)市场风险(xian)偏好有所下降。截至周五收盘，上证指(zhi)数、深证成指本周(zhou)双(shuang)双收跌，创业板指周涨幅收窄。在业内机构看来，短期事件(jian)引发的下跌或为投资者提供布局机会，情绪修复后，内因仍是决定市场走势的(de)主要因(yin)素，后续看(kan)好泛科技方向机会。