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对于以伊冲突影响，我们认为(wei)： 1）美股、A股和港股方面，地缘冲(chong)击(ji)影响偏短期，军工、大金融板块相(xiang)对受益(yi)。2）原油而言，6-12月(yue)价格中枢(shu)可能高于1-5月。霍尔木兹(zi)海峡原(yuan)油运输(shu)占全球海洋运输量(liang)1/4以(yi)上，伊朗亦为全球十大产油大国之(zhi)一，关注两个变量对油价的推动。3）黄金而言，地缘博弈叠加“去美元化”趋势下，年内金价或仍有新高可能。

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1、基本面：港(gang)股较A股业绩增速更强，A股消费(fei)+制造+周(zhou)期，港股(gu)更偏科技互联网，受价格下行的影响较(jiao)小(xiao)。近两年(nian)来港股业绩增(zeng)速显著强于A股，2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%，显著高(gao)于全部A股的(de)-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利(li)润同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我们认(ren)为A股业(ye)绩疲弱(ruo)主(zhu)要受价格因素(su)拖累，核心(xin)在于(yu)A股的行业特(te)征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等，这些行业基本面受(shou)价格因素(su)影响更大(da)，价格下行压(ya)缩毛利，进而影(ying)响盈利表现(xian)。相比之下，港(gang)股除金融(rong)外，行业主(zhu)要集(ji)中于周期（石化20%）和科(ke)技(ji)行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联网、信息服务等细分领域(yu)，包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头，消费(fei)、制造等行业(ye)占比不高，行业属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更小。历(li)史上看，由于A股行业(ye)结构(gou)更偏(pian)传统经(jing)济，因此对价格更敏感(gan)，PPI下行区(qu)间(jian)往往(wang)对应港股较A股业绩更优(you)，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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2、油气方面，与油价高相关的华宝油气LOF（162411）场内价格一度逼近涨停，收盘仍大涨5.87%🩲🥾，轰出3.91亿元天量成交额（注：随着场内价格走高🍏🍆🥔👿，投资者需特别注意溢价风险）；黄金方面，西部黄金涨停，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）盘中数度逆市翻红💌🍉😻。