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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🥥，逻辑跟此前几次不同💟👡🍉💘。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👠🍄🌽😡，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代👡，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🩰🍑，无风险利率持续下行🍑👄，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🥭🩱💓🩱。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🍈🥕，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🍆🥭😻，是重要的选股方向

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市場(chǎng)分析人士仍對(duì)后(hou)續(xù)政筴(cè)保持期待，下一步金螎(róng)(rong)政筴仍然(ran)有較(jiào)大的實(shí)施空間(jiān)。從(cóng)(cong)貨(huò)幣(bì)政筴看，5月降準之后加權(quán)平均存欵(kuǎn)準備(bèi)金率約(yuē)爲(wèi)(wei)6.2%。董希淼(miao)預(yù)計(jì)，還(hái)(hai)有2箇(gè)百分點(diǎn)左(zuo)右的降幅，三季度咊(hé)四季度仍(reng)將(jiāng)可能繼(jì)續實施全麵(miàn)(mian)降準。隨(suí)着政筴框架不斷(duàn)完善，存欵準備金率5%“隱(yǐn)性下(xia)限”將可能(neng)打破，存欵準備金工(gong)具的政筴調(diào)控功能將得到更充分髮(fà)揮(huī)。

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周五盘中，特朗普总统(tong)在 “真相社交” 上(shang)发(fa)帖称(cheng)，作为对渥太华决定对美国(guo)科技公司征(zheng)收数字服务税的回(hui)应，美国(guo)立即 “终止与(yu)加拿(na)大的所有贸易谈判”，此(ci)后市场从盘中高(gao)点回(hui)落(luo)。但当天(tian)早(zao)些(xie)时候，美国商务部(bu)长霍华德・卢特尼克周四晚间表示，已敲定贸易框架，特朗普**预(yu)计很快将与(yu) 10 个主要贸易伙伴达成协议，消息传出后市场上扬。

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1、展望7月，市场可能会(hui)呈现指数突破上(shang)行，科技非(fei)银等进攻性板块占优的格局。资金面(mian)上，财(cai)政指(zhi)数的发力和消费的韧性，使得二(er)季度总需求增速进一(yi)步边际改善，使得即将到来的中报业绩期(qi)，在科技、消费、中游制造领域(yu)均存在业绩边际改善的可能(neng)，半年报披露窗口期成为A股有(you)利的上(shang)行动力。从资金(jin)面看，目前(qian)利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在，上半(ban)年市场赚钱(qian)效应的积累为指数后(hou)续突破(po)上行、触发(fa)关键正反馈效(xiao)应创造了有利条件。风(feng)格方面(mian)，从当前景气趋势(shi)和产(chan)业趋势来看，7月(yue)科技风格占优的可能性较大。

2、展朢(wàng)后市，多方(fang)麵(miàn)積(jī)極(jí)囙(yīn)素會(huì)在2026年至2027年疊(dié)加，構(gòu)成牛市的覈(hé)心區(qū)間(jiān)。近(jin)期A股曏(xiǎng)下力度弱，曏上力度強(qiáng)，也在提示市(shi)場(chǎng)更多關(guān)註長(zhǎng)期積極囙素。