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今年以来港股表现持续强于A股的原因：1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。2🧅💘👢、估值：从估值绝对水平和估值历史分位来看，港股较A股更便宜🧄🥻。3🧅、投资者结构：港股机构化程度更深🥒💕🎒🍆，外资占比更高。美国债务风险扰动💞，美元走弱，外资寻求中国资产配置🍅，港股凭借低估值、业绩改善、更为便捷开放的制度优势💖🩳，较A股率先受益🎒🥑🍒。4、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场。今年以来南向资金日均净流入61亿元，去年全年日均净流入仅30亿元。

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2、上涨中的追(zhui)赶：货币(bi)超预(yu)期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后(hou)续降准降息节(jie)奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高(gao)，因(yin)此对流动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢价(jia)在上(shang)涨行情(qing)中收敛均发生(sheng)在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价(jia)收敛主(zhu)要来(lai)自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘(pan)整(zheng)，AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情(qing)后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次(ci)降准，3、5月两次降(jiang)息；地产方(fang)面，14年6月开始(shi)地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方(fang)面，3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年工(gong)作重点。一系列政策催化(hua)下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行(xing)至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股(gu)强势反弹。外部方面，得益于(yu)18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入(ru)缓(huan)和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动(dong)了宽(kuan)货(huo)币向宽信用的传导，19/1央行(xing)两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社(she)融新增4.64万(wan)亿元(yuan)，大幅(fu)超出市场预期，带动(dong)A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以(yi)来(lai)货币政(zheng)策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式，后续要关注(zhu)货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。