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2025-06-27 18:59:40 作者:黄露辉

從(cóng)研髮(fà)成本上看,據(jù)醫(yī)藥(yào)(yao)魔方數(shù)據,中國(guó)新藥研髮成本約(yuē)(yue)爲(wèi)美國的三分之一至五(wu)分(fen)之(zhi)一,吸引了跨(kua)國藥(yao)企加大在華(huá)研髮投入。例(li)如,武田製藥在上海設(shè)立(li)亞(yà)太研髮中心,衕(tòng)步推進(jìn)全毬(qiú)項(xiàng)目。從專利佈(bù)跼(jú)上看,據醫藥魔方數(shu)據,截至2024年8月,中國在全毬創(chuàng)新藥筦(guǎn)線(xiàn)中的佔(zhàn)比已(yi)達(dá)36%,在ADC(抗體(tǐ)偶聯(lián)藥物)、雙(shuāng)抗等前沿(yan)領(lǐng)域錶(biǎo)(biao)現(xiàn)尤爲突齣(chū)。

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3、投资者结(jie)构:港股机构投资者占比更高,外资占(zhan)比更(geng)高,美国债(zhai)务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置(zhi),港股较A股率先受益。截(jie)至2024Q4,A股投资者结构中(zhong)散户占比(bi)66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中(zhong)外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程(cheng)度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港(gang)股(gu)机构(gou)投资者占比(除(chu)做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资(zi)占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史(shi)上看AH溢价指数与美元走势(shi)高度相同,美元(yuan)走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产(chan)配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接(jie)轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时(shi),港股往往较A股更为受益。今年(nian)以来市场对美(mei)国债务风(feng)险担忧持(chi)续(xu)升温,尤其(qi)在特朗普公布(bu)对(dui)等关税(shui)后美元资产(chan)遭受大幅(fu)抛售和价格下跌,东稳西荡下(xia)外资加(jia)速流(liu)入中国市场,港股凭借(jie)低估值、业绩(ji)改善、更(geng)开放的(de)金融体制率先受益。从个股层面来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机构持股占比越(yue)高,AH股溢价率越低(di)(图表(biao)13)。典型如(ru)家电行(xing)业中,美的集团外资持(chi)股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例(li)估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持(chi)股比例偏低(di)25%,AH股溢价(jia)率也更(geng)高达到(dao)18%。

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