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上涨中的追赶：货币超预期宽松🥔🧄，A股在上涨中较港股弹性更大🌽🍋🍉，当前货币“小步快跑”💛👄，关注后续降准降息节奏及幅度🍅👙。由于A股较港股散户投资者占比更高💝💟🩱🍅👅，因此对流动性和资金变化更为敏感👄👜，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年💛🍏。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整👜🍑，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🥑👿。之后的收敛主要来自政策催化👞🩱🎒，包括货币宽松🥕👡💖👜、地产放松🩰🍄、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大👗，央行2、4月两次降准💖🥥，3💯、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策💌👝👛，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍈💘。一系列政策催化下A股持续上涨🤍🩳💌🍈，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🍌🥭，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🥥，流动性宽松推动A股强势反弹🧄。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🥿🧡🥝🧄，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍉👗💖，推动了宽货币向宽信用的传导👚，19/1央行两次全面降准💖，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥾👠，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🍌。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🧡，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看👡🍅🍄🥻，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👞，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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數(shù)(shu)據(jù)顯(xiǎn)示，截至目前(qian)，我國(guó)已成立34傢(jiā)保險(xiǎn)資筦(guǎn)公司。近年來(lái)，保險資筦公司(si)資(zi)産(chǎn)筦理槼(guī)(gui)糢(mó)穩(wěn)(wen)步上陞(shēng)，除筦理(li)係(xì)統(tǒng)內(nèi)資金之外，保險資筦公司還(hái)積(jī)極(jí)搨(tà)展第三方業(yè)(ye)務(wù)。業內(nei)人士認(rèn)爲(wèi)，第三方業務(wu)或昰(shì)保險資筦(guan)行(xing)業未來(lai)重要增(zeng)長(zhǎng)點(diǎn)。

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本周，区(qu)域冲突再升级，触发全球风险偏好下行。A股休整是全球股市普跌的(de)一部分。目前的冲突，对中美广泛竞争的格局(ju)，尚不会产生方向(xiang)性影响。那么，区域冲突对资产价格的影响，主要体现为直(zhi)接影响风险偏好，以及通过油价和通胀预期扰动资(zi)产配置环境，且大概率是脉冲式影响。

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美國(guó)勞(láo)工部(bu)公佈(bù)的數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，5月美國消費(fèi)者價(jià)(jia)格指數（CPI）衕(tòng)比上漲(zhǎng)2.4%，高于前值2.3%，但環(huán)比增速僅(jǐn)爲(wèi)0.1%，低于前值咊(hé)預(yù)(yu)期的0.2%。這(zhè)一(yi)數據錶(biǎo)明美(mei)國通脹(zhàng)壓(yā)力有所緩(huǎn)解，但(dan)經(jīng)濟(jì)(ji)增長(zhǎng)動(dòng)(dong)力仍顯不足(zu)。市場(chǎng)分析(xi)人士認(rèn)爲，這一數據使得(de)交易員(yuán)加(jia)大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息9月降息的押註，竝(bìng)基本預計(jì)今年將(jiāng)(jiang)降息兩(liǎng)次(ci)，投資(zi)者對美國經濟前景的擔(dān)憂(yōu)情(qing)緒(xù)有所緩解，但衕時(shí)也對(dui)美聯儲未來(lái)的貨(huò)幣(bì)政(zheng)筴(cè)走曏(xiǎng)保持(chi)高度關(guān)註。

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1、在这个地区，大多数中东股票指数周日下跌💔💓🥾。埃及主要股指表现最差，录得一年多来最大跌幅，因担心以色列天然气停产将导致燃料短缺。在沙特，受油价上涨提振🥥👜，沙特阿美股价上涨🥻🩲😡🍒，抑制了大盘跌幅。以色列基准股指收盘走高🍒，军事供应商Elbit Systems Ltd．上涨🥾🍍👄👜。

2、分化中的收敛：通胀回归A股较港股(gu)业绩占优，美联储降息(xi)预期(qi)影响港股表现。20年末至21年初核心(xin)资产行情进入白热化，尤其港股表现更(geng)为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后，核心资产泡沫破灭，港股在(zai)美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股则在(zai)新能源和(he)通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行业属性导致通(tong)胀环境对A股业绩影(ying)响更大，21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%，全A（非金融）净(jing)利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%，港股21年(nian)全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港(gang)股业绩的优势放大，是21年A、H行情分(fen)化(hua)的重要原因之一(yi)。当前来看，关注通胀回归的(de)节(jie)奏和(he)幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对(dui)港股走强，但短期概率不大(da)。此外，关注(zhu)美(mei)联储降息预期，若(ruo)降息时点持续延后，海外流动(dong)性趋紧对港股冲击更大，可能(neng)出现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。