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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储(chu)降息预期影响港股表现。20年末至21年初(chu)核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势(shi)，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节(jie)后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预(yu)期升温的背(bei)景下持(chi)续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则(ze)在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下(xia)重启上行通道，万得全A全年上涨(zhang)9%，结构上电力设备(bei)领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源品受通(tong)胀上行影响，同(tong)样涨幅居前，AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对(dui)A股业绩影响(xiang)更大(da)，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金(jin)融）净利润增速从(cong)20年3.4%大幅升(sheng)至21年的25%，港股21年(nian)全年净(jing)利润增速21%，通胀回归带来(lai)A股相(xiang)较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的(de)重要(yao)原因之一。当前来看，关注通胀回归的节(jie)奏和(he)幅度，若价格(ge)水平快速回升，A股业绩优势放大，有(you)望(wang)相对港股走强，但短期(qi)概率不(bu)大。此(ci)外(wai)，关注美联(lian)储降息(xi)预期，若(ruo)降息时点持(chi)续延后，海外流动性(xing)趋(qu)紧对港股冲(chong)击更大，可能(neng)出现A股涨港股跌的分化收敛。

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创新药行情还能火多久？《每日经济新闻》记者将这一问题抛给了10多名受访者。二级市场的行情或许是不确定的，但中国创新药从license in（许可(ke)引进）到持续license out（对外授权）的产业升级之路，才刚刚开始。

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