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上周，与美联储政策利率(lv)挂钩的利率期货盘中反映出市场对美联(lian)储自9月起连续两次降息(xi)的(de)押注不断(duan)升温。美国劳(lao)工部数据(ju)显(xian)示，周度首次申请失(shi)业救济(ji)人数维持在相对高位，显示劳动力市场(chang)正在(zai)逐(zhu)步降温，进一步强化了投(tou)资者对宽松政(zheng)策的预期。

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此外估值优势：目前A股42只银行股除招商银行外，仍均为破净状态；中证银行指数市净率PB为0.68倍🩲🍊🥥🧄，仍位于近10年38.43%的低位区间。

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行(xing)業(yè)配寘上，適(shì)度(du)均衡配寘，建議(yì)關(guān)註有色金屬、軍(jūn)工、AI應(yīng)用（輭(ruǎn)件、硬件(jian)）、創(chuàng)新藥(yào)等。主題(tí)方麵(miàn)，建(jian)議關註：自(zi)主可控、竝(bìng)購(gòu)重組等。

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在上述背景下，不同机构(gou)依据(ju)资(zi)源禀赋选(xuan)择了截然不(bu)同的发展路径(jing)，通过聚(ju)焦优势领域实现规模突围。今年，债券型ETF的发展为海富通基金规模增长贡献了362亿元，华安黄金(jin)ETF为华安基金规模增长贡献了331亿元，中欧基金的“固收(shou)+”产品一季度规模增量达到177亿元，公募REITs业务分别为华夏基金和中金基金贡献(xian)了109亿元和超50亿元(yuan)的规模增长(zhang)。

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1、下跌中的回落：美(mei)元走强，外资流出(chu)，高外(wai)资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不(bu)大。AH溢价在A股和港股均下(xia)跌的行情中收(shou)敛有(you)两次典(dian)型案(an)例(li)，分(fen)别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因(yin)类似，均为强美元之下，外资加速流出中(zhong)国资产，而外资占比更高的(de)港(gang)股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%，强美元叠加(jia)国内经济下行压(ya)力加大，外资加速流出，外资流出(chu)对外资持(chi)股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万(wan)得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债(zhai)利率持续高位(wei)，外资也在24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万(wan)得全A -10%，AH溢价指数从133升至(zhi)151。当前(qian)来看，美(mei)元短期走强概率不大，若三季(ji)度美丽大法案(an)提高美国(guo)债务上限落地，预计(ji)将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的美(mei)国债务，这意(yi)味着美国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政(zheng)部回补TGA账户(hu)需(xu)求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美(mei)国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱(ruo)。

2、本周(zhou)五（6月13日）盘中，银行(xing)指数再创历史最高的7237.72点，年内上涨11.66%，去年以来累计上涨61.4%，较2015年最高点4385.9点，累(lei)计上涨(zhang)65.02%。尤其是最近两年，资金对高(gao)股息风格偏好显著，银行(xing)指数2024年以来(lai)累计上涨61.4%，远超TMT、新能源等新兴领域。