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国泰海通荀玉(yu)根认为，从拆解的结果来看，银行股(gu)相较TMT更优的表现主要由(you)两方面因素(su)驱(qu)动：更明显的低估值安全垫、更高的股利收益率。从更久远的时间维度进行回顾，银行股价(jia)也曾经(jing)历过较长时间的低(di)迷，银(yin)行股在(zai)前期拥有较高的(de)股息率、盈利也维持(chi)较高增长的情况下，其指数一直到2014年才开始明显走强，这(zhe)背后(hou)的关键因素主要源(yuan)于估值水平。

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我们的研究表明💛，这种程度的不确定性对出口和GDP增长带来了巨大影响🍆👿🩳，甚至在未来相当长一段时间内可能持续存在。短期冲击已在数据中显现：2025年区域增速可能滑落至4%以下🤬👗，明年的影响可能更大🍌🍒💗。

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展望A股后市，待相关事件充分消化后，或不必过度悲观🩳。光大证券认为，近期国内政策仍积极发力，预计后续政策仍将持续落地🥕。内外因素交织之下，预计指数6月整体将保持震荡🍋💝。扩内需一直是近期国内政策的重点，未来有望持续迎来政策催化🩳，此外，消费行业业绩整体更具韧性🌽，建议关注食品加工💕、专业服务、休闲食品等行业。

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此次调(diao)样，沪深300指数更换7只样本，软通动力、中航成(cheng)飞等调入指数；中证500指数更换50只样本(ben)，恒玄科(ke)技(ji)、百济神州等调入指数；中证1000指数更换100只样本，万辰集团、思瑞浦等调入指数(shu)；中证A50指数更换(huan)4只样本(ben)，北方稀土、东鹏饮料等(deng)调(diao)入指数；中证A100指数更换5只样本，中国重工(gong)（**）、沪电股(gu)份等调入指数；中证A500指数(shu)更换21只样本(ben)，润泽科技、恒玄科技等调入指数。可见，6大跨市场(chang)指数合计更换187只样本。

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1、销售费用的失控性膨胀成为吞噬利润(run)的黑洞。2024年公(gong)司(si)销售费用(yong)高达29.67亿(yi)元，同比(bi)激增73.23%，远超营收增速；2025年第一季(ji)度更夸张(zhang)，销售费用暴涨169.25%至9.51亿元，占营(ying)收比例(li)攀升至27.74%。与此形成鲜明对(dui)比(bi)的是，尽管研发投(tou)入(ru)增长至9.71亿元，但占营收比仅8.13%，销(xiao)售费用(yong)是研发投入的3倍以上。这种“重(zhong)营销轻研发”的模式，暴露了在技术密集型行业(ye)中核心竞(jing)争(zheng)力(li)的脆弱性。

2、线上平台来看，飞天茅台的展示价格出现回落，但从产品流通的线下渠道来看，根据部分经销商和线下终端反馈，飞天茅台线下价格(ge)稳定在2100元/瓶以上，相关从业者还反(fan)映，近期飞天茅台在宴席等场景的出货和开瓶(ping)率相比此前有所提(ti)高(gao)。