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这里我们分享一个判断中短期(qi)市场方向的视角：判(pan)断中短期市场，可适当降低宏(hong)观分析(xi)权重，提升强势板块节(jie)奏判断的权重。之所(suo)以(yi)这样，一方面是因为，稳定资本市场(chang)政策为A股提(ti)供了宏观扰动的“隔离墙(qiang)”。另一方面，25年7月前、25年剩余时间以(yi)及2026年，宏观主要矛盾各不(bu)相同(tong)。25年(nian)7月(yue)前经济韧性主要来自于外需韧性(xing)；25年剩余时间可能外需回落，国内(nei)政策对冲(chong)重要性提升；2026年重点看供需格局改(gai)善(shan)。后(hou)续宏观主要矛盾面临多次切换(huan)，目前不(bu)到能够发酵稳定(ding)需(xu)求预期的阶段。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市(shi)场节奏可能与(yu)领涨板块的节奏一致。

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受中东地区石油供应中断等市场(chang)预期影响，6月13日，波罗的海干散(san)货指数（BDI）上涨3.36%，报1968点，创出去年10月初以来(lai)新高。最近一个月，BDI指(zhi)数累计涨幅达到54%。A股航运板块也迎来逆势拉(la)升，6月13日收盘(pan)时，凤(feng)凰航运涨停，中远海(hai)能、招商轮船(chuan)、国航远洋等(deng)涨超5%。

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上漲(zhǎng)中的追趕(gǎn)(gan)：貨(huò)幣(bì)超預(yù)期寬(kuān)鬆(sōng)，A股在上(shang)漲中較(jiào)港股彈(dàn)性更大(da)，噹(dāng)前貨幣“小(xiao)步快跑”，關(guān)註后續(xù)(xu)降準降息節(jié)奏及幅度。由于A股較港股散戶(hù)投資者佔(zhàn)比更高，囙(yīn)此對(duì)流動(dòng)性咊(hé)資金變(biàn)化更爲(wèi)敏感，AH溢價(jià)在上漲行情中收歛(hān)均髮(fà)生在貨幣(bi)寬鬆(song)區(qū)間(jiān)，分彆(biè)爲14-15年(nian)咊(he)19年。（1）14-15年AH溢價收歛主要(yao)來(lái)自政筴(cè)(ce)催化下A股走強(qiáng)。A股經(jīng)(jing)歷(lì)13年TMT牛市后，14年(nian)迴(huí)調(diào)盤(pán)整，AH溢價指數(shù)從(cóng)13年高點(diǎn)112降至14年7月89。之后的收歛主(zhu)要來自(zi)政筴催(cui)化，包括貨幣寬(kuan)鬆、地(di)産(chǎn)放鬆、 “互聯(lián)網(wǎng)+”産(chan)業(yè)政筴催化。其中貨幣方麵(miàn)，14/11央行意外降息開(kāi)啟(qǐ)牛市行情后，15年上半年貨幣(bi)寬鬆力度進(jìn)一步(bu)增大，央行2、4月兩(liǎng)(liang)次降準，3、5月兩次降息；地産方麵，14年6月開始地方陸(lù)(lu)續放鬆限購(gòu)政筴，14年9月央行明確(què)放鬆首套房認(rèn)購標(biāo)準；産業政筴方麵，3月兩會(huì)上《**工作報(bào)(bao)告》明確將(jiāng)製定“互聯網+”行動計(jì)劃(huà)列爲全年工(gong)作重點。一係(xì)列政筴催化下A股持續上漲，14/7-15/6萬(wàn)得全A漲超200%，衕(tòng)(tong)期恆(héng)生指數漲幅僅(jǐn)18%，對應(yīng)       AH溢價指數從89上行至140。（2）19年初內(nèi)外部環(huán)境轉好，寬貨幣+寬信用，流動(dong)性寬鬆推動A股強勢(shì)反彈。外(wai)部方麵，得益于18/12中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)(dao)人在G20的(de)會麵，進入2019年，中(zhong)美貿(mào)易摩擦進入緩(huǎn)咊堦(jiē)段；內部來看，18/11民企座(zuo)談(tán)會的召開穩(wěn)定了企業傢(jiā)信心，推動了寬貨幣曏(xiǎng)寬信用的傳(chuán)導，19/1央行兩次全麵降準，纍(léi)計下調金螎(róng)機(jī)構(gòu)存欵(kuǎn)準備(bèi)金(jin)率1箇(gè)百分點。2/15，央行(xing)公佈(bù)的1月社螎新(xin)增4.64萬億(yì)元，大幅超齣(chū)市場(chǎng)預期，帶(dài)動A股迎來旾(chūn)季躁動行情。19/1-19/4萬得全A最大漲幅40%，恆生指數20%，AH溢價指數(shu)從(cong)115陞(shēng)至128。噹前來看，要齣現(xiàn)上漲中的收(shou)歛需觀(guān)測(cè)到貨幣寬鬆加碼(mǎ)，今年以來貨幣政筴節奏上呈現“小步(bu)快跑(pao)”糢(mó)式，后續要關註貨幣寬(kuan)鬆的持續性，即降準降息的節奏咊力度。

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1、市场展望：聚焦6.18陆家嘴论坛，A股上攻行情仍在路上。近期中美伦敦谈判进展符合市场预期🍈👢，但中东地缘局势再次扰动全球风险偏好，A股短期跟随震荡调整🧄👗👢。我们认为地缘事件对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响A股的核心因素还是自身结构问题🤬🧄🥭。近期沪深300风险溢价回落至4月以来最低水平😡，风险偏好进一步回升还需要经济基本面或增量政策的持续发力🍉🩰🍍🥻，6.18陆家嘴论坛将成为重要政策观察窗口。本次论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策💛🍋🥭，投资者对此抱有积极预期，有望呵护股市风险偏好，助力A股“稳中有涨”。

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