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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同👄。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🍇🥒🩱🥻，总需求增速结束三年低迷和下行💋🍇👄，进入增速稳定波动率降低的新时代🥥，A股自由现金流收益率不断提升🍋😈。而2018年以来🍊，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行🍈💯，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍇。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🥥🍑，也会对市场风格的演变起到关键作用🩰💯。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🍆，是重要的选股方向

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兄弟姐(jie)妹們(men)啊，馬(mǎ)(ma)上(shang)又要開(kāi)盤(pán)了(le)！過(guò)去的一週交易日，滬(hù)指漲(zhǎng)1.91%，深成指漲3.73%，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指漲5.69%。A股后市怎麼(me)走(zou)？一起迴(huí)顧(gù)下週末大事，以及看看券商分(fen)析師(shī)們的最新研判。

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从中信一级行业来看，本周涨(zhang)幅最高的前(qian)5大行业依次为(wei)综(zong)合金融、计算(suan)机、综合、国防军(jun)工、非银(yin)行(xing)金(jin)融；中信一级行业中振幅最高的(de)前5大行业依次为综合金融、计算机、综合、非银行金融、国防军工。

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上半年(nian)渐(jian)近尾声，公募“中考”成绩单也陆续揭榜。从分红榜来看，公开数据显示，截至6月29日，年内公募(mu)基金分红总额达1274.59亿元，较2024年上半年增长超三(san)成。其中，债券型(xing)基金仍是分红“主力(li)军”，分红总额占比超七成。但若从分红榜前十名(ming)来看(kan)，则有七席(xi)由(you)权益类ETF包揽，且前(qian)三名均为权益类ETF。其中，华(hua)泰柏瑞沪深(shen)300ETF不仅以83.94亿元的分(fen)红总额(e)登顶分红榜，更刷新(xin)ETF单次分红(hong)纪(ji)录。有业内人(ren)士指出，下半年公募(mu)基金(jin)分红热情有望(wang)延续，分红总额或超越去年，但也需要注意外部环境变化、宏观经济形势波动等风(feng)险因素(su)可能导致(zhi)部(bu)分基金分红规模(mo)不(bu)及预期。

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1、陈健玮：下半年港股走势或呈现“震荡上行+结构分化”格局。核心驱动因素包括宏观政策将聚焦高质量发展👘👞💓🩲、科技创新与内需提振🍒，叠加稳增长政策加码👡🍊👘，有望推动港股基本面修复👘🍏💗💗；全年南向资金净流入或突破万亿元规模👚👄💋，持续改善港股流动性。同时，海外区域性资金对港股关注度上升，若基本面持续改善🍑🤍💗👞，外资配置比例有望从当前的低位逐步回升。

2、今年以来，银行涨势如虹，截至6月26日，银行ETF（512800）标的指数中证银行指数累计上涨16.79%，摘得所有行业（中证全指二级）涨幅第一，较上证指数🩰🍇、沪深300分别超额13.91和16.51个百分点👛🍓。