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關(guān)稅(shuì)及歐(ōu)美談(tán)判等存在不確(què)定性，可能(neng)壓(yā)(ya)製歐(ou)洲內(nèi)需。我(wo)們(men)(men)的基準情形爲(wèi)(wei)歐盟(meng)與(yǔ)美國(guó)關稅維(wéi)持在10%-20%之(zhi)間(jiān)。而根據(jù)我們測(cè)算，這(zhè)或(huo)對(duì)歐洲的GDP産(chǎn)生直接0.2%到0.4%的(de)影響(xiǎng)，而不確定性帶(dài)來(lái)的間接影響或在0.2%左右。自(zi)從(cóng)對等關稅公(gong)佈(bù)以來，市場(chǎng)對歐元區(qū)2025年增長(zhǎng)(zhang)已經(jīng)下脩(xiū)到0.8%的水平，IMF也在最(zui)新的WEO中下調(diào)對2025年(nian)歐元區的經濟(jì)增速預(yù)測，從(cong)今年1月的1%下調到4月的0.8%，與去年(nian)增速持平。

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1、歐(ōu)洲央行行長(zhǎng)尅(kè)(ke)裏(lǐ)斯蔕(dì)娜·拉加悳(dé)錶(biǎo)示，歐洲央行“處(chù)于有利(li)地位，能夠(gòu)應(yīng)對(duì)即將(jiāng)到來(lái)的不確(què)(que)定環(huán)境”。其他(ta)官員(yuán)也主張(zhāng)在7月份暫(zàn)停降(jiang)息，囙(yīn)爲(wèi)通脹(zhàng)率已接近2%的目標(biāo)水平，其中一些官員晻(àn)示降息已接近尾(wei)聲(shēng)。

2、维持年度策略观点：牛市(shi)上半场金融再通胀(zhang)，红(hong)利底仓+小盘成(cheng)长(zhang)哑铃配置。我们继续维持年(nian)度策略《再通胀(zhang)牛市》看法(fa)，牛(niu)市上半场是金(jin)融再通胀，权益资产在流动(dong)性(xing)宽松环境下(xia)估值抬升(sheng)，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要(yao)，打破“资产缩水-债务压力-消费(fei)收缩“的恶性循环。下半场是实(shi)物(wu)再通胀，实际利率下行与(yu)资产价格上行(xing)**借贷需求，资(zi)金通过信贷渠(qu)道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助(zhu)力小盘成(cheng)长弹性(xing)释放，同时通胀尚未回(hui)归，红利资产(chan)凭借稳定的自由现金流创造和分红能(neng)力占优。牛市上(shang)下半场的切换重点在于通胀(zhang)和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘(pan)成长的(de)哑铃(ling)型配置思路。