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展望后市，国元证券表示，白酒方面，去库存🍒🍉、稳渠道、促消费是白酒行业主线💯👿，当前白酒需求暂时承压，建议关注护城河宽阔，品牌💛、渠道力领先👢🩱，韧性强的高端酒企，以及竞争格局较好、势能向上的区域领先酒企。大众品方面，啤酒消费逐渐进入旺季👠；休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高👗👿🥦🥥；餐饮供应链逐渐修复；乳业上游供给端原奶价格底部企稳🩳💖，龙头乳企韧性较强。

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最后(hou)，毛利率方麵(miàn)，奕(yi)斯偉(wěi)計(jì)算波動(dòng)顯(xiǎn)著。2022年爲(wèi)25.9%，2023年驟降(jiang)至15.4%，2024年也僅(jǐn)微陞(shēng)至(zhi)17.7%。公司解釋(shì)稱(chēng)，2023 年下滑(hua)主囙(yīn)“以價(jià)換(huàn)量” 搶(qiǎng)(qiang)佔(zhàn)市場(chǎng)份額(é)(e)，疊(dié)加宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)疲輭(ruǎn)(ruan)導(dǎo)緻存貨(huò)積(jī)(ji)壓(yā)及減(jiǎn)值增加；儘(jǐn)筦(guǎn)2024年通過(guò)解決(jué)方案組郃(hé)優(yōu)化(hua)有所(suo)緩(huǎn)解，但整體(tǐ)(ti)毛利率(lv)依舊(jiù)處(chù)于低位。

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1、“散装”强调特色与优势，“整装”则要突出协同与配合，关键要形成合作与竞争的“双轮驱动”👠。同样“追光而行”🥦👝，长三角地区以全产业链协同和技术创新为核心，珠三角地区以组件出口和智能化升级为特色，不少西部省份则专注硅料生产和光伏电站布局。既以合作互通有无🤍🩲👜、取长补短，实现深度融合💝🤬、互利共赢；又以良性竞争倒逼产业升级🩱，提升发展整体效能💝👛，才能形成各类要素合理流动、高效集聚的生动局面👚。

2、分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🌽💌，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130💖🥭🍓🥻。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭🥝🍆🧄🩲，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道💔，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属👘👘🩳、煤炭🍓😈、化工💕💯💋、钢铁等周期资源品受通胀上行影响👡，同样涨幅居前😠💕，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🍑🍈🥔😻，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%👗💗，港股21年全年净利润增速21%🍋🥾🧅，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大👝，是21年A💘🎒😈、H行情分化的重要原因之一🧅🍍。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升💝👘🎒，A股业绩优势放大🩰👢💋🩱，有望相对港股走强，但短期概率不大👄👗。此外🥦🥑，关注美联储降息预期👢🎒💖，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大💗🩳👝，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🍆🍒💛。