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2025-06-28 23:48:27 作者:罗绎哲

分(fen)化中的收敛:通胀回归A股较(jiao)港(gang)股业绩(ji)占(zhan)优,美联储降息预(yu)期影响港股表现。20年末至21年(nian)初核心资产行情进(jin)入白热化,尤其港股表现更为强势(shi),AH溢价指数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年春(chun)节后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息预期升温(wen)的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股则(ze)在新能源和通胀推(tui)动的资源品(pin)行情下重启上行通道(dao),万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对(dui)A股业绩影响更(geng)大,21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年全年净利润增(zeng)速21%,通胀回归带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情(qing)分化的重要原(yuan)因(yin)之一。当前来看,关注通胀回归(gui)的节(jie)奏(zou)和幅度,若价格水平(ping)快速回升,A股业绩优势放(fang)大,有望相对(dui)港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储(chu)降息预期,若降息时点持续(xu)延后,海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛(lian)。

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