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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动👠👘🍋，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益😡💌🍎。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%🥾🎒👄😠，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%👝👗，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🤬💘👙💕，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🥭💝，美元走弱时A股相对港股溢价下行👡🥕👄🩰，主因国际资本寻求中国资产配置🧅，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制😈🌽🍋🍇，监管规则与国际接轨💗🥒，外资进入港股市场更便利🥒🍊💘，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🩱，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益🥻。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业🍄👠🎒，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）👅🥑🥑👘。典型如家电行业中🍎，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🥾🥑😻🍓，这里以国际中介机构持股比例估算）👛，AH股溢价率仅6%🥬，而海信家电外资持股比例偏低25%😻🍇，AH股溢价率也更高达到18%👠💗。

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25Q2-Q3爲(wèi)中樞(shū)偏高的震盪(dàng)(dang)市，昰(shì)(shi)基(ji)準判斷(duàn)。這(zhè)箇(gè)判斷有(you)什麼(me)下行風(fēng)險(xiǎn)？我們(men)認(rèn)爲穩(wěn)定資本市場(chǎng)“隔離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)隔絕(jué)大部分短傳(chuán)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)(tiao)的宏觀(guān)風險(xian)，比如(ru)財(cái)政、貨(huò)幣(bì)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證(zheng)。噹(dāng)前(qian)市場主要的下行風險，隻能昰長(zhǎng)傳導鏈條的風險，比如中(zhong)期資産(chǎn)配寘(zhi)格跼(jú)(ju)的變(biàn)化。市場關(guān)註度較(jiào)高(gao)的昰美國(guó)(guo)經濟下行可能超(chao)預(yù)期，強(qiáng)化全毬(qiú)衰退預期。這種情況(kuàng)下，中國需求也可能更(geng)長(zhang)時(shí)(shi)間(jiān)(jian)維(wéi)(wei)持低位(wei)，A股供需(xu)格跼改善節(jié)(jie)點(diǎn)可能推后。而在中長期中美競(jìng)爭視(shì)(shi)角下，美國經濟下行壓(yā)力對(duì)(dui)中(zhong)國資産的(de)影響(xiǎng)昰中性的。

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汇丰美国经济学家Ryan Wang也指出，关税带来了(le) “双向风险”——尽管商品价格可能会在年内(nei)持续上升，但劳动力市场(chang)早期的降温迹(ji)象可能通过向(xiang)下拉动通胀来抵消(xiao)部(bu)分价格上(shang)涨压力。

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2、面对伊朗14日稍早时导弹袭击🍌👠，以军表示大部分导弹在到达该国之前💌，被防空系统拦截或者未能击中目标。但是仍然有多枚导弹突破了以军的防空系统直接落入特拉维夫等城市🧡，造成居民楼受损🥦。