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不断飙升的成本表明，实现洛杉矶与旧金山之间现代高铁的愿景(jing)从未(wei)有过、也永远不会有(you)足够资金。目前(qian)在建的是加(jia)州中央山谷的一段线(xian)路，尽(jin)管与系统其他部分(fen)相比(bi)成本较(jiao)低，但(dan)几乎(hu)没有经济价值。整个项目已(yi)沦为 “僵尸工程”—— 加州政坛有(you)影响力的人物既无法(fa)拯救它(ta)，也(ye)无法终止它。而一个不受待见(jian)的 “局外人” 正式终(zhong)结它，既能让(rang)加州民主党人(ren)借(jie)机抱怨，也能让他们承认项目无法推(tui)进(jin)的现实。

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最后，毛利率方(fang)面，奕斯伟计算波动显著。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至(zhi)17.7%。公司解释称，2023 年下滑主因“以价换量” 抢(qiang)占市场(chang)份额(e)，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加；尽管2024年通过解(jie)决方案组合优化有所缓解，但(dan)整体毛利率依旧处于低位。

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彭博美元现货指数的一个月期隐含波动率自 4 月初以来呈下降趋势，周五的风险逆转指标为 4 月 9 日以来最不看空的水平💞🥔。

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1🥥、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%💋😻💓👄，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看😈🍎，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥿🍑🍓🥦、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%💞、电子5%、电力设备4%）等🩲👜🥒，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🩳。相比之下，港股除金融外🍇👛🍆，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💗🩳😈🍉、通信12%）👅💗🍄，且更偏向于互联网💖😡、信息服务等细分领域💝，包括腾讯、网易👜🥝👙、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高💋🎒🥕🩲，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👿👝。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🩲，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥕👗👡💯，典型如16Q4-19Q4👿🍄🥾🤬，PPI同比从5.5%降至-0.5%👙👡👡🍍，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、五🩰🥕、国际市场方面：近期市场关注重心还是更多在于宏观方面，基本面驱动有限🩰。近期全球地缘冲突有加剧迹象，俄乌👞🍓🥬、中东等地均有动乱💯🍇🍌🍅🍄，推动黄金及原油价格上行🍌👅🍒🩱。美国方面🍒，美通胀数据意外低于预期🍅👿，美国5月CPI同比上涨2.4%，略低于预期的2.5%😠，美元指数重心震荡下移至98附近，年内预期降息次数仍为2次，宏观层面对美棉暂无方向性驱动。基本面来看，美棉持续播种中😡🍍💖👜，进度和往年同期相差不大🥿，略慢一点，截止6月8日整体播种进度约76%。现蕾率为12%，去年同期约14%。主产区受干旱影响程度环比有一定减弱，最新公布的美棉优良率为49%，差苗率为21%，优良率同比下降12个百分点，但高于去年10月棉花收割时美棉优良率数据（约35%）🍏🥾💓🍇。由于优良率、种植面积等方面原因🌽，USDA还是小幅调低了2025/26年度美国棉花产量预期值，但最终美棉产量与去年同比相差不大👝。全球范围来看🥕💌，2025/26年度全球棉花产量仍在环比下调🥾👿🩱，需求量环比基本持平，同比调增💛🥻💟👞，全球供需格局边际收紧🩲💓🥦🍌，仅从基本面角度看🍄😻，2025/26年度全球棉花价格支撑强于上一年度。但是需要警惕的是🧅，最近海外机构对全球经济增速尤其是美国经济增速有较大幅度下调🩲🥭😠，或对棉花需求及价格有一定影响。综合来看，短期美棉没有方向性驱动🍅🥻🍅，关注重点仍需更多在宏观层面，预计短期ICE美棉仍震荡运行为主，中长期关注全球经贸形式变化。

2、尽(jin)管伦敦会谈并未带来实质性的关税减免或全(quan)面(mian)技术(shu)封(feng)锁松绑，但该框架协议在(zai)结构与机制(zhi)层面上成功延续了日内瓦共识(shi)，重启了稀土(tu)资源供应与技术出口的对话路径，为未来落地奠定了(le)政策稳定基础。尽管还未公开细节，但(dan)该协议(yi)的核(he)心在(zai)于逐步(bu)恢复互利贸易秩序，而非一蹴而就解决所有分歧(qi)。我们认为此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高层政策对话、防(fang)控政策路径多变，而非立即实现全面协议。