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2025-06-24 11:06:13 作者:秦雍西

分化中的收敛(lian):通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其(qi)港股表(biao)现更为(wei)强(qiang)势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续(xu)下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推动的资源(yuan)品行情(qing)下(xia)重启(qi)上行(xing)通道,万得全A全(quan)年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢(gang)铁等周期资源品受通胀上行影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全(quan)A(非(fei)金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股(gu)业绩的优势放大,是21年A、H行情(qing)分化的重要原因之一。当前来看,关注通(tong)胀回归的节奏和幅度(du),若价格水平(ping)快速回(hui)升,A股业绩优势(shi)放大,有(you)望相对港股走强(qiang),但短期概(gai)率不大。此外,关(guan)注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大,可能出现A股涨港(gang)股(gu)跌的分(fen)化收敛。

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