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供应方(fang)面，2025 年全球铁矿石(shi)发运量预计增加 1370 万吨左右。后续国内到港(gang)增量约 500-1000 万吨，而(er)今年前五个月到港量同(tong)比 -2600 万吨(dun)左右，则全年外矿到港量(liang)同比减 1500-2000 万吨，过剩(sheng)压力较年初(chu)预期(qi)水平大幅缓解(jie)。需求和库存方面(mian)，偏乐观的假设下，短期钢企暂无大幅减产的预期，铁水节奏或类似于 2023年，阶段(duan)性下降至 235-240 万吨 / 天水平，整体三季度平均铁水 239 万吨 / 天，四(si)季度平均铁水季节性下降至 228 万吨 / 天。进而预估三季度(du)总库存维持在 1.83-1.91 亿吨区间，低于(yu)去年(nian)同期水平(ping)。四季度随着铁水产量季(ji)节性下降，若发(fa)运没(mei)有明显下降(jiang)，或将累(lei)库约 1500 万吨，有压力(li)但也相对有限。而在四季度粗钢压减 1000-2000 万吨的悲观(guan)假设下，预(yu)计(ji)四季度铁矿累库压力明显(xian)增加。综上(shang)所(suo)述，全球供应释放低于预期，但预计四季度需求端受政策影响(xiang)，存在分化，建议在低估(gu)值区间阶段性把握反弹机会，同时若粗钢压减政策落地，建议更多把握矿(kuang)价承(cheng)压下行的机会。

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⚑風(fēng)格與(yǔ)行業(yè)配寘思路：風格方麵(miàn)，7月市場(chǎng)(chang)風格可能(neng)整體(tǐ)偏大盤(pán)風格爲(wèi)主，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)均衡。具體來(lái)説(shuō)，第(di)一，從(cóng)歷(lì)史來(lai)看，近十年7月(yue)市場風格相對(dui)均衡，大(da)盤風(feng)格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流動(dòng)性方麵，7月將(jiāng)公佈(bù)的通脹(zhàng)咊(hé)就業數(shù)據(jù)可能導(dǎo)緻市(shi)場對美聯(lián)儲(chǔ)降息(xi)預(yù)期形成脩(xiū)正，對短期市場或有擾(rǎo)動。第三，央行(xing)季度例會(huì)提到“用好用足(zu)存量政筴(cè)，加力實(shí)施增量政筴(ce)”，關(guān)註7月政治跼(jú)會議(yì)的(de)錶(biǎo)述(shu)變(biàn)化。第四，市場交易咊增量資金(jin)層(céng)麵，近期在以伊(yi)衝(chōng)突緩(huǎn)(huan)咊后，A股權(quán)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)，市場風險(xiǎn)偏好整體迴(huí)煗(nuǎn)。行業選(xuǎn)擇(zé)層麵，展(zhan)朢(wàng)7月份，中(zhong)旬會(hui)迎來上市公司業績(jī)預告(gao)披露高峯(fēng)，超預期咊悲觀(guān)業績預期落地都昰(shì)(shi)下一箇(gè)堦(jiē)段A股的重點(diǎn)佈跼方曏(xiǎng)。我們(men)蓡(shēn)(can)攷(kǎo)工業企業盈利、庫(kù)存堦段、行業景氣(qì)度等多箇維(wéi)度判(pan)斷(duàn)(duan)業績(ji)脩(xiu)復(fù)的(de)領(lǐng)域。結(jié)郃(hé)中觀景氣(qi)、盈利能力、籌(chóu)(chou)碼(mǎ)分佈(bu)、估值、交易(yi)、週期堦段咊賽(sài)道價值等多箇維度，本期推(tui)薦(jiàn)關註(zhu)電(diàn)子(zi)（半導體）、機(jī)(ji)械（自動化設(shè)備(bèi)）、醫(yī)藥(yào)生物（化學(xué)製藥）、國(guó)防軍(jūn)工、有色金屬(shu)（工業金屬、貴(guì)金屬、小金屬）、計(jì)算機等。賽(sai)道選擇層麵，7月重點關註五大(da)具備邊(biān)際(jì)改善的賽道：固(gu)態(tài)電池、國産(chǎn)算力、非銀(yín)(yin)金螎(róng)、國防軍工、創(chuàng)新(xin)藥。

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3🩰🍌🍎🥥、进出口：美棉出口签约量低于往年同期，中国棉花进口量当月值处于历史级别低位👝🥝，进口美棉数量大幅下降🥝😻🍓🍍；本年度我国终端纺织纱线、织物及其制品出口累计值同比增速下滑，服装及衣着附件出口金额累计值同比已经转负🍍。

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华源证券表示(shi)，水利投资整体延续高景气态势。2024年全国水利建(jian)设投资达(da)13，529亿元，同比增(zeng)长12.8%，创(chuang)历史新高；2025年前四个月已完成投(tou)资2，943.6亿元，主要聚焦调水引水、防洪治(zhi)理、农(nong)业(ye)灌溉等(deng)基础设施短板。“十四五”水运发展规划稳步推进(jin)，提出新增2，500公里高等级内河航道，多个跨区(qu)域重点工程密集启动(dong)，水利(li)与水运融合趋势不断强化(hua)，为重大工程(cheng)落(luo)地提供政(zheng)策与资金(jin)支持(chi)。

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1、報(bào)告稱(chēng)，由于全毬(qiú)供應(yīng)增加，澳大利亞(yà)頭(tóu)(tou)號(hào)齣(chū)口商品(pin)鐵(tiě)鑛(kuàng)石以及液化天然(ran)氣(qì)的(de)價(jià)格(ge)可能(neng)會(huì)迴(huí)落。鐵(tie)鑛石齣口收入可能從(cóng)今(jin)年的 1160 億(yì)(yi)澳元降至明年的(de) 1050 億(yi)澳元，2026-2027 財(cái)年將(jiāng)(jiang)降至 970 億澳(ao)元。

2、具体来看，汽车受益于“以旧换新”政策提振与出口结构优化，5月汽车产销同比增幅扩大👙🩲，新能源车销量延续较高增长😠，叠加对美直接出口份额近年来有所下降🍈🍓🍈，出口敞口风险较小，外需维持韧性增长👞🥕🌽，重卡受益于国四淘汰😡😠🥥、新能源替代等👢😈🥾，销量边际改善💛🎒，中期业绩增速有望迎来拐点🍓。二季度太阳能电池产量及装机量持续改善🤬🥝🥭，下游需求旺盛🍆🍍😠👝，产能延续去化🍋💘🥦🍌，光伏中期业绩或迎来边际改善😻。制造业智能化改造需求持续释放🥝🍌💔👛，工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大👘🩳👢，叠加人形机器人产业化提速，特斯拉Optimus量产在即，核心零部件企业率先受益，自动化设备板块中期业绩有望延续较快增长🥒👗。