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東(dōng)(dong)興(xìng)(xing)證券指齣(chū)，我國(guó)化工行業(yè)景氣(qì)有朢(wàng)底部迴(huí)煗(nuǎn)，行業供需格跼(jú)預(yù)(yu)期改善。2025年(nian)上半年(nian)，化工品價(jià)格指數(shù)小幅震盪(dàng)下行，化工(gong)行業仍處(chù)于低景氣堦(jiē)段，但目前全毬(qiú)能源類(lèi)(lei)成本已從(cóng)高位迴落，衕(tòng)時(shí)，從供給(gěi)、需求、庫(kù)存(cun)角度(du)看，行業已齣現(xiàn)積(jī)極(jí)(ji)變(biàn)化。綜郃(hé)來(lái)看，在行(xing)業供(gong)需格跼預(yu)期改善的揹(bēi)景下，我國化工行業景氣有底部迴煗的蹟(jī)象。

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1、（1）供应方面(mian)，2025 年(nian)全球锡生产面临诸多扰动，佤邦复产时间不断推迟，印(yin)尼精炼锡生(sheng)产和出(chu)口恢复偏慢，刚果（金）动乱(luan)导致 Alphamin 停产及当地(di)手工采矿受到冲击，国内银漫矿业因安全事故停采，均加剧了(le)市场对供(gong)应的担(dan)忧。不过，当前大部分国家或地区供应扰动已逐步平息，唯(wei)有缅甸佤邦复产(chan)节(jie)奏仍存变数，此外征收 30% 的实(shi)物税也会减少出口中国的量(liang)。据此，我们预计 2025 年全球矿山和精锡产量将分别增长(zhang) 1.2% 和(he)下降 0.2% 至 28.6 万吨和 37.1 万吨(dun)，中国(guo)精锡供应量将(jiang)增长 1.5% 至 19.1 万吨。

2、然而，残酷的现实是：与所列举的同业可(ke)比公司相(xiang)比，有且仅有至纯科(ke)技一家(jia)，经营性现金流净(jing)额连续8年告负。这意味着自上市以(yi)来，该(gai)公司从(cong)未通过自身生产经营(ying)实现真正的现(xian)金净流入，持(chi)续处于“失血(xue)”状态。