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2025年下半年全球油脂油料将拨开迷雾见明朗，范围包括供应、需(xu)求、关税、政策(ce)等。2024/25年度美豆库存压力轻、南美(mei)大豆库存压(ya)力下降，加(jia)菜籽、黑海油料(liao)库存紧张，全(quan)球(qiu)油料压力减弱。2025/26年度，美国农业部对供需均报以乐(le)观期待。目前看，供应端面积基本(ben)如期，美豆单产出现大(da)幅调整概率低(di)，加菜籽、俄罗斯和乌克兰油料产区存在干旱隐患(huan)，三季度急需更多广泛(fan)的降雨。5月10日日内瓦会议中(zhong)美(mei)取得(de)实质进(jin)展，暂停 24% 关税 90 天，6 月 25 日北约峰会发布(bu)的《海牙宣言》被解读中美关系继续向好，6月28日美表(biao)示(shi)特朗普年内(nei)将访华。同时，欧盟主动邀请中(zhong)国外长王毅访问，重启中欧高级别(bie)战(zhan)略对(dui)话，试图在中美间寻求(qiu)平衡(heng)。7月美豆将进入出口销售周期，关注美豆(dou)出口销售能否好于预期。美豆压榨环节上，市场聚焦美豆油生(sheng)柴政策，7月上旬或落地。国内蛋(dan)白粕方面，养殖利润好于预期(qi)，造成养(yang)殖端存(cun)栏处于高位，饲料消费同比增加(jia)。大豆和油菜籽4季度采购(gou)偏慢，有望推(tui)涨盘面(mian)榨利。叠加美豆价格上涨，蛋白粕价格单边偏强对待(dai)。另外，豆粕基(ji)差7月预计是低点(dian)，8月后走强。

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盈利方麵(miàn)，5月工業(yè)企業盈利衕(tòng)比增速轉負(fù)，主要受內(nèi)外需(xu)求不足、價(jià)格拕(tuō)纍(léi)等囙(yīn)素影響(xiǎng)。三箇(gè)(ge)月滾(gǔn)動(dòng)來(lái)看，大(da)類(lèi)(lei)闆(bǎn)塊(kuài)盈(ying)利多有放緩(huǎn)，TMT逆勢(shì)改善，資源品、必需(xu)消費(fèi)、中遊(yóu)(you)設(shè)備(bèi)保持正增(zeng)。細(xì)分領(lǐng)域中(zhong)裝備製造業昰(shì)盈利的主要拉動，TMT製造業衕比增幅擴(kuò)大。結(jié)郃(hé)工業企業盈(ying)利、行業所處(chù)庫(kù)存週期(qi)位寘以及高頻(pín)景氣(qì)指標(biāo)，預(yù)計(jì)中報(bào)業績(jī)有朢(wàng)延續(xù)(xu)較(jiào)高增速(su)或改善的領域(yu)主(zhu)要集中在：1） TMT領域，半導(dǎo)體(tǐ)、光學(xué)光電(diàn)子(zi)、消費電子、運(yùn)營(yíng)商、輭(ruǎn)件等領域受(shou)益(yi)于消費類景(jing)氣邊(biān)際(jì)迴(huí)煗(nuǎn)，算力租賃(lìn)訂(dìng)(ding)單(dān)持續落地，半導(dao)體週期復(fù)囌(sū)與(yǔ)國(guó)産(chǎn)替代加(jia)速，業績有朢改善；2）中(zhong)遊製造領域，部分領域景氣度有所迴煗(nuan)，中報盈利或有改善，如汽車(chē)、光伏(fu)、自動化設備等(deng)；3）消費服務(wù)領域，受益于擴消(xiao)費政筴(cè)提振、電商平(ping)檯(tái)大促(cu)、五一耑(duān)午等(deng)多重假(jia)日**，有朢延續兩(liǎng)位數(shù)增長(zhǎng)，其中飲(yǐn)料乳品、辳(nóng)(nong)副産品、傢(jiā)電、傢具、飾(shì)品、美容護(hù)理等(deng)零售領域盈利有(you)朢持(chi)續改善；此外(wai)貴(guì)金屬、燃(ran)氣、電力、辳化製品、氟化工等領域需(xu)求穩(wěn)健增(zeng)長或迴煗，疊(dié)加供給(gěi)剛(gāng)性或受限，中報(bao)業績有朢邊際改善。

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当前市场对于波动率和波动率交易的理(li)解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键(jian)在于因子的变化(hua)是(shi)导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向(xiang)因素催(cui)化下波动率回(hui)归交易的结果。向(xiang)后看，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短(duan)期而言，我们在短暂经历波动率(lv)的回归交易后，仍要(yao)回到逻(luo)辑驱(qu)动(dong)的方向；中长(zhang)期而言，更重要的(de)是判断风格，主(zhu)要是对弱美元周期(qi)下A股市场成长风格(ge)的坚定把(ba)握。

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据了解，中国稀土集团(tuan)于2021年12月23日在江西(xi)省(sheng)赣州市(shi)成立，是由中国铝业集团有限公司、中国五矿集团有限公司、赣州稀土集团有限公司所属稀土资产重组(zu)整合，并引入中国钢研(yan)科(ke)技集团有限公司、中国有研科技集团有限(xian)公司两家科技型企业组建而(er)成，是国务院国有资(zi)产监督(du)管理委员会直接监管的股权多元化中央企业，被(bei)誉为国字号“稀土航母”。

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2、A股换手率、成交额上行。截至6月27日，上证A股换手率五(wu)日均值月环比上行0.21个百分点至1.03%；沪深两市日成交(jiao)额五日均值月环(huan)比上行(xing)33.5%。