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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律👢。每五年周期的上行周期中💝🥝🍓🍊，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段💕💝🥥🍓。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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今年以来主动权益基金业绩显著跑赢指数，偏股混合型基金和普通股票型基金年初至今中位数涨幅分别为4.80%、4.77%🍆，大幅跑赢中证500🥝、沪深300等主要宽基指数🍇🩰🍎。随着主动基金赚钱效应改善🥿，基金发行明显回暖，6月主动偏股基金单月发行份额262亿份🍏🍎，较5月前值30亿份明显回升，处于历史以来的78%分位，为市场贡献了重要的增量资金。

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2025年4月(yue)29日，***總書(shū)記(jì)走進(jìn)上海“糢(mó)速空(kong)間(jiān)”大糢型創(chuàng)新生(sheng)態(tài)社區(qū)，擘畫(huà)人工(gong)智能産(chǎn)業(yè)宏圖(tú)(tu)，指引上海在新一(yi)輪(lún)(lun)科技革命咊(hé)産業變(biàn)革中勇立潮頭(tóu)。

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🏮 后续如何(he)演绎？市场表现(xian)仍是由资金(jin)端(duan)/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指(zhi)数“更上一层楼”的判断，但战术(shu)上我们(men)认为短期(qi)行(xing)情(qing)未必会演绎持续急涨，而是依然将(jiang)呈现一定的震荡特(te)征。机构中长期资金入市+低利率时(shi)代下居民金(jin)融资产配置比例提升的趋势是中(zhong)期逻(luo)辑，有(you)望使市(shi)场震荡中枢整体上(shang)移，短期脉冲式波动(dong)也可(ke)能阶段性(xing)超市场预期。但当(dang)前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋(xuan)仍(reng)有待观察：一是今年以(yi)来的结(jie)构性行情都(dou)未走向持续抱团而是呈现(xian)轮动特(te)征，表征资(zi)金环境对估值(zhi)容忍度有一定约(yue)束；二是各方增(zeng)量(liang)资金尚未形成明显(xian)合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧(you)加剧外，7月中报业绩期、全球(qiu)贸易环境波动及过于乐观的(de)降息预期能否兑现均存在不(bu)确定风(feng)险。

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1、股票型ETF本周收益中位数为2.94%，资金净流出143.49亿元。港股ETF本(ben)周(zhou)收益(yi)中位数为2.96%，资金净流入69.55亿元。跨境(jing)ETF本周收益中(zhong)位(wei)数为3.26%，资金净(jing)流出12.64亿(yi)元。商品型ETF本(ben)周收益(yi)中位(wei)数为-1.82%，资金净流入14.02亿元。

2、因此总的来看💟🥔👿👄💛，在七月至八月的业绩披露窗口期，形成A股突破式上涨的力度在进一步加强🥭👡，概率在进一步提升。要形成增量资金正反馈机制🥕，需要指数突破前面所说的扭亏阻力位💔🥒🎒，从过去五年密集成交区域来看🧡🥔💯，上证指数扭亏阻力为3450点左右🧡🥦🥥🍌，而WIND全A指数为5400点左右🥔。