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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通(tong)胀，红利底仓(cang)+小(xiao)盘成长哑铃配(pei)置。我们继续维持年度策略(lve)《再通胀牛市》看法，牛市上半场是(shi)金(jin)融再通胀(zhang)，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对(dui)扭转通(tong)缩预期至关重要，打破“资产缩水(shui)-债务压力-消费收缩“的恶(e)性循环(huan)。下半场是实(shi)物再通胀，实际利(li)率下行与资产价格上行(xing)**借贷需(xu)求，资金通过信贷渠道从淤(yu)积的金融市场(chang)进入实体(ti)经济。当前仍处牛(niu)市(shi)上半场的金融再通胀，剩余流动(dong)性宽松助力小盘(pan)成长弹性释放，同时通(tong)胀尚未回归，红利资(zi)产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场(chang)的切换重点在(zai)于通胀和EPS的回归，在观(guan)测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的(de)哑铃(ling)型配(pei)置思路。

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上周市场对以色列-伊朗冲突反应最大的是石油🥿，原油价格上周五上涨逾7%，投资者担心冲突可能扩大🍑👝，导致这个关键产油地区供应中断。传统的避险资产🧅💯，例如黄金和美元也上涨，不过对通胀的担忧削弱了美国国债🍉🧄🍍👛。

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