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方正(zheng)證券的報(bào)告顯(xiǎn)示，ADC（抗體(tǐ)藥(yào)物偶聯(lián)物）領(lǐng)域，2024年中國(guó)license-out交易總金(jin)額(é)達(dá)102.4億(yì)美金，佔(zhàn)比總交易額20%。

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本次样本调整后(hou)，主要规模指数样本契合资(zi)本市场结构变化(hua)和产业转型升级趋势，信息技术、通信(xin)服务、工业(ye)等行业样本数量有所上升，对市场代表性进一步(bu)增强；中证A系列指数样本行业(ye)分布(bu)均(jun)衡，纳入更多新兴领域龙头公司，对细分(fen)行业(ye)覆盖度进一步提升。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🍇🍏🍓💋，因此对流动性和资金变化更为敏感🤬👠🍍👙🤬，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年👿🍅🍒。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍍🍋👿。A股经历13年TMT牛市后🧡，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🥭👛🥬、地产放松🎒👗、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后👙💗👡🍍，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准😈👄，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🍊，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🥬👢，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🤬🩳。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🍄。外部方面👘🥔，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🤍，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导💕🍑🍓🥾，19/1央行两次全面降准🎒，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍑💟🍌。2/15🧡，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🍎👢👜😈🍍。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128🥒🤬💝👡🍆。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👚，后续要关注货币宽松的持续性🍅，即降准降息的节奏和力度🥔。

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今年1月在国新办新闻发布会上💌🎒💔🍒🍎，证监会主席吴清介绍，六部委印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》进一步提出公募基金😠🥕🥿、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。从境内外实践经验来看🥥，这也有利于改善各类中长期资金投资回报，实现共赢。

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1、市场需求方面，我们依旧看好大型商用暖通的市场需求，业内公司均表示未看到数据中心建设放缓的迹象💝🍈，对商用暖通全年收入增速预期基本在高个位数-双位数🍅，产能布局积极。家用暖通方面，制冷剂切换对渠道库存造成扰动💝👢💞，叠加2H24 R410A机型大量出货带来高基数💟😈，2H25收入增速或放缓💗。我们预期欧洲热泵迎来温和改善💯🍌👗，对相关公司业绩的拖累将减小🥕💌🍑💘🥝。

2、“辉瑞和百时美(mei)施贵宝都在花大价钱买(mai)中国的创(chuang)新资产，给了行业很多信心。2023年开始对外授权的交易就在快速增长，但现在是跨国巨头来扫货，他们(men)对中国创新药的前期管(guan)线是(shi)非常‘饥渴’的。就说双抗，为什么卖得这么贵(gui)，听业内也在传(chuan)，就是两家相互(hu)争，把价格(ge)抬(tai)上去了。”一位长期关注创新药板块的行业人士说，对外授权(quan)交易卖得起(qi)价，是好事；中国的临(lin)床(chuang)数据和海(hai)外临床数据(ju)结果差不多，也让大家更有信心。还有政(zheng)策端的变化(hua)，创新药有更好的支付、准入预期，这些都是创新(xin)药在近期(qi)高歌猛(meng)进的催化剂。