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上涨中的追赶：货币超预期宽(kuan)松，A股在上涨(zhang)中较港股弹性更大，当前货币“小(xiao)步快跑”，关注后续降准降(jiang)息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更(geng)高，因此对流动性和资金变化更为敏感(gan)，AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区(qu)间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之(zhi)后(hou)的收敛主要来(lai)自(zi)政(zheng)策催化，包括货币宽松、地(di)产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催化。其中(zhong)货币方(fang)面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准(zhun)，3、5月两次降息；地产方(fang)面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行(xing)明(ming)确(que)放松首套房认购标准；产业政策方面(mian)，3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部(bu)环境转好，宽货币+宽信用，流动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外部方(fang)面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶段；内部(bu)来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心(xin)，推动了宽货(huo)币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金(jin)率1个百(bai)分点(dian)。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超(chao)出(chu)市场预期，带(dai)动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看，要出现上涨(zhang)中的收敛需观(guan)测到货币宽松(song)加码，今年以(yi)来货币政策节(jie)奏上呈(cheng)现“小步(bu)快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力(li)度。

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2、具体来看，例如今年初开始贵州茅台夯实茅(mao)台酒的金字塔产(chan)品结构，除了500ml的飞天茅台酒(jiu)外，茅台还加大了公斤装以及小包装的飞天茅台市场(chang)投放，并通过自营店销售等方式满足消费者(zhe)需求，其中消费者对公(gong)斤茅台的需求量激增；又如文创类产品布局方面，今年发售的(de)蛇年生肖茅台酒、笙乐飞天、以(yi)及6月初上线的(de)“走进系列”新品等，这些产品(pin)每天定时上架(jia)后就遇到“秒空”状态(tai)，可见(jian)消费者对(dui)这些产品有较为浓厚的兴趣；另外作为茅台“第二曲线”的茅(mao)台系列(lie)酒，同样在消费(fei)者群体(ti)中实现广泛渗透，尤其是茅台1935，这一产品(pin)在全国各(ge)地遇到(dao)开瓶率激增、经销商库存不足等情况……这一系列现象，反(fan)映贵(gui)州茅(mao)台正在通(tong)过提供全系产品方案满足消费者需求，从而达到(dao)“触达消费者”的根本目的。